核心观点 - 国金证券上调先声药业2026年营收及利润预测 主要基于创新管线出海带来的首付款及里程碑付款确认 并维持“买入”评级 [1] 财务预测更新 - 上调2026年营收预测至100.3亿元 原预测为91.0亿元 [1] - 上调2026年归母净利润预测至16.5亿元 原预测为13.8亿元 [1] - 上调2026年每股收益(EPS)预测至0.64元 原预测为0.53元 [1] - 维持2025年及2027年盈利预测不变 预计2025-2027年营业收入分别为76.3亿元 100.3亿元 110.4亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.5亿元 16.5亿元 16.6亿元 [1] 创新管线进展与对外授权 - SIM0500 (GPRC5D/BCMA/CD3三抗) 于2025年1月与艾伯维(AbbVie)签订海外许可选择权协议 公司将收取首付款及最高10.55亿美元的选择性权益付款和里程碑付款 以及大中华区以外净销售额的分级特许权使用费 [1] - 2026年2月3日 公司公告已收到与艾伯维关于SIM0500的近期里程碑付款4000万美元 [1] - SIM0500是一种人源化T细胞衔接器(TCE)三特异性抗体 可同时靶向GPRC5D和BCMA两种肿瘤相关抗原 旨在实现更好疗效 [2] - SIM0500于2024年4月获美国FDA授予快速通道资格 用于治疗多线治疗失败的多发性骨髓瘤患者 [2] - 2025年以来 公司共有4款自研管线实现对外授权 [3] - SIM0505 (CDH6 ADC) 与NextCure达成合作 最高可获得7.45亿美元相关付款 [3] - SIM0613 (LRRC15 ADC) 与益普生(Ipsen)达成合作 最高可获得10.6亿美元总交易付款 [3] - SIM0709 (TL1A/IL-23双抗) 与勃林格殷格翰达成独家授权协议 公司有权收取4200万欧元首付款 以及最高达10.16亿欧元的里程碑付款及分级特许权使用费 [3] 创新转型与研发能力 - 多款自研管线成功授权出海 进一步验证了公司创新研发能力的提升 [3] - 合作对象包括多家大型跨国制药公司(MNC) 表明公司的创新能力持续获得海外企业认可 [3] - 公司未来数十款自研管线及创新ADC平台等 仍有持续达成新对外授权合作的可能 [3]