2026年1月信用债市场回顾 - 市场整体呈现“收益率普降、利差大幅压缩、中长久期占优”的强势格局 [1] - 2026年1月26日至30日，全市场共发行信用债445只，规模总计4703.74亿元，环比增加21.90% [2] - 一级市场发行票面利率同步走低，全周平均发行票面利率为2.09%，其中产业债2.01%、城投债2.23%、金融债1.83%，较2025年12月下旬均有回落 [2] - 二级市场收益率普遍下行且利差大幅压缩，5年期以内品种的信用利差收窄至2025年以来最低点附近，中长端品种表现相对占优 [2] 1月市场走强驱动因素 - 资金面整体宽松格局未变，央行呵护流动性的态度明确，市场资金面整体充裕，提供了充足的流动性支持 [2] - 年初各机构配置力量强劲，需求端支撑助力市场向好，5年期以内品种信用利差收窄至2025年以来最低点附近 [2][3] - 2026年一季度进入开放期的摊余债基规模较大，长期对信用债的配置需求将进一步释放 [3] - 一季度理财“开门红”叠加摊余债基进入开放期，配置需求维持正面是大概率事件 [3] - 1月中下旬监管调整融资保证金比例引导权益市场降温，在“股债跷跷板”影响下部分资金回流债市，进一步支撑信用债行情 [3] 2026年2月市场展望：多空因素交织 - 市场将告别1月份的单边上涨强势格局，迎来多空因素交织的复杂环境 [1][4] - 预计市场将呈现“震荡运行、利差分化、品种结构性机会凸显”的特征 [6] 2月市场利多因素 - “流动性呵护+配置需求+季节性支撑”依旧存在，整体宽松格局延续 [4] - 2月摊余债基打开规模预计为594亿元，其中封闭期63个月至66个月的产品规模为390亿元，4只产品在2月首周开放规模合计310亿元，若部分产品采用信用策略，或带动5年期左右品种需求 [4] - 复盘2019年以来历年2月行情，信用债表现通常优于利率债，信用利差多数收窄，等级利差收窄概率最高，期间最大涨幅普遍在10BP至35BP [4][5] - 年初是机构布局高票息资产的重要窗口，需求力量较强，叠加春节假期前后资金面通常相对宽松，季节性因素将提供支撑 [5] 2月市场利空因素 - 1月地方债发行或递延到2月至3月，意味着2月政府债供给量可能超预期，占用市场流动性，对信用债形成挤出效应，尤其是中低等级信用债可能面临估值调整压力 [5] - 经过1月大幅压缩，当前信用利差整体处于相对低位，各品种信用利差大多处于2025年7月18日以来震荡区间的30%以内分位数，后续继续压缩空间相对有限 [5] - 若市场情绪出现波动，利差可能出现反弹，对信用债价格形成压力 [5] - 中高等级信用债（尤其是短端）虽仍有一定套息空间，但安全垫在缩小，将限制其进一步上涨空间 [5] 2026年2月投资策略建议 - 整体策略需以“稳健为主、精准掘金、严控风险”为核心，兼顾收益与安全性 [6] - 整体仓位建议维持中性稳健，严控回调风险，不宜过度追涨 [6] - 对于负债端不稳的账户需严格控制仓位，对于负债端稳定的账户可适度提升仓位，重点布局高性价比品种 [6] - 久期选择建议适度拉长久期，聚焦3年至5年期品种，中高等级信用债可适度拉长期限通过加杠杆增厚收益 [6] - 目前仍需规避过度长久期（5年期以上）品种，避免利率波动带来的估值风险 [6] - 品种选择应聚焦结构性机会，精准掘金细分领域 [7] 具体品种配置建议 - 重点关注高性价比细分品种，挖掘产业永续债（3年期品种）、券商债及券商次级债（2年期以内品种）、科创债成分券的投资机会，这些品种估值性价比高存在估值修复空间 [7] - 可合理配置二永债，对于负债端稳定的账户可适度配置3年至5年期大行二永债获取稳健票息收益，但需控制仓位警惕波动风险，交易盘可尝试逆向操作不宜追高 [7] - 关注普信债机会，在摊余债基需求支撑下，可关注4年至5年期隐含评级在AA+及以上的普信债，尤其是公募非永续债，其兼顾收益与安全性 [7]