核心观点 - 美联储官员仍高度关注疫情后持续的通胀问题 尽管通胀已从高位回落 但仍顽固地高于2%的目标 这阻碍了美联储进一步降息以支持就业市场的步伐 [2][3][4] - 美联储内部对于当前主要风险是通胀还是失业存在分歧 对于未来降息的时机和幅度也看法不一 导致政策路径存在不确定性 [5][8][9] 当前通胀与政策现状 - 消费者价格指数在12月同比上涨2.7% 远低于2022年9%的40年高点 但已连续近五年高于2%的目标 [3] - 美联储在上月会议上决定维持基准利率不变 此前已连续三次会议各降息25个基点以提振就业市场 对通胀的担忧阻止了其再次降息 [4] - 自2021年以来 通胀率从未低于2% 其顽固性是美联储持续的担忧 并限制了其为帮助就业市场而进一步降息 [10] 美联储官员观点分歧 - 里士满联储主席巴尔金和亚特兰大联储主席博斯蒂克对通胀持谨慎态度 巴尔金指出通胀自2021年以来一直高于目标 博斯蒂克则认为通胀在过去两年左右停滞在2%高位至3%低位的区间 主张应保持耐心等待 [6][8] - 美联储理事鲍曼则持不同观点 其相信通胀将在未来几个月降至2% 并认为美联储应在明年降息三次 她强调 除非劳动力市场出现明确且持续的改善 否则应调整政策使其更接近中性 [9][11] 影响通胀前景的复杂因素 - 住房成本是否会继续近期降温趋势 以及关税相关的价格上涨是暂时现象还是会演变为持续通胀 是影响通胀前景的复杂力量 [7] - 巴尔金表示 尽管容易将通胀归咎于关税的一次性影响或住房成本测量的滞后 但他严肃对待这种持续的偏离目标现象 [7] 市场预期与政策展望 - 联邦公开市场委员会普遍预计至少在6月前 即美联储主席鲍威尔任期届满前 将在接下来的两次会议上维持关键利率不变 [12] - 根据CME Group的FedWatch工具 交易员预计6月降息的可能性为66% 该工具基于联邦基金期货交易数据预测利率变动 [12] 历史经验与教训 - 近期公布的2020年3月15日紧急会议记录显示 FOMC成员当时将失业潮视为主要威胁 因此将利率大幅削减至接近零并维持了一年多 但当时并未预见到疫情会破坏供应链并最终导致通胀飙升 [14] - 当时的官员 如时任理事克拉里达 认为疫情的净效应可能是通货紧缩而非通胀 旧金山联储主席戴利当时则担心通胀将持续低于2%目标 [15] - 2020年曾在FOMC任职的七位现任官员 包括巴尔金 都铭记着这段经历 巴尔金指出通胀飙升让人们记起了70年代的痛苦教训 即人们多么憎恶通胀 [16]