核心观点 - 百事公司2025年整体业绩表现疲软，有机收入增长为CEO上任以来最慢，但第四季度呈现加速迹象，北美业务成为2026年增长预期的关键驱动力[4][3][18] - 公司面临销量增长挑战，特别是在北美市场，零食和饮料业务销量持续下滑，为此公司正通过降价、产品创新和提升生产率等多重策略应对[1][7][9][10] - 公司战略重心明确，通过收购（如Poppi、Siete Foods）布局高增长品类，并通过积极的定价和生产力投资来推动销量复苏和市场份额增长，同时对2026年业绩改善抱有信心[7][12][13][18][21] 2025年财务业绩概览 - 整体业绩疲软：2025年全年，公司有机收入仅增长1.7%，核心固定汇率每股收益持平，为CEO Ramon Laguarta自2018年底上任以来最慢的年度增长[4][18] - 第四季度环比改善：第四季度业绩出现加速，报告收入和有机收入增长均有所提升，北美和国际业务均有改善，核心固定汇率营业利润增长13%，推动营业利润率扩张和每股收益实现两位数增长[2][3][4] - 关键指标分化：2025年全年，三大基础指标中仅净收入实现增长，而第四季度净收入、营业利润和净收入均实现增长[4] 各区域与业务部门表现 - 北美食品业务：百事食品北美是2025年唯一在季度和全年利润均下滑的部门，其销量在2025年每个季度均出现下降[1][9] - 北美饮料业务：第四季度销量下降4%（第三季度下降3%），其中约2.5个百分点的下降源于更换了包装水业务的经销商，但报告收入和有机收入增长在第四季度有所加速[16] - 北美以外市场： - 欧洲、中东和非洲市场饮料销量持平，“便捷食品”销量下降5%[8] - 拉丁美洲和亚太地区的食品业务在2025年整体销量增长，但拉丁美洲第四季度单位销售额下降[8] - 国际业务：表现稳定，预计2026年将继续保持中个位数增长，已连续约19个季度保持此态势[19] 核心战略举措与未来展望 - 零食降价以促销量：为应对销量压力，公司计划对乐事、多力多滋等部分零食产品降价高达15%，旨在提高购买频率，此投资已纳入业绩指引，并预期在2026年为美国零食业务带来更高的销量、净收入和营业利润率[10][11][12] - 提升生产率以支撑投资：公司计划在2026年实现创纪录的生产率节约，以部分资助产品降价等投资举措，第四季度的强劲生产率表现预计将延续[13][14][15] - 通过收购驱动增长：2025年以19.5亿美元收购益生元苏打水品牌Poppi，以及2024年10月收购Siete Foods，这些处于高增长品类的收购将在2026年为有机增长带来“机械性”加速[7][21] - 2026年业绩指引：重申2026年预测，预计整体有机收入增长2-4%，核心固定汇率每股收益增长4-6%，增长动力主要来自北美业务的加速，尤其是食品业务的持续改善[18][20]