国泰海通大类资产配置框架 - 公司构建了由“战略性资产配置(SAA)—战术性资产配置(TAA)—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架 [2] - 战略性资产配置用于分散宏观风险并设定长期配置基准以保证组合稳健性 [2] - 战术性资产配置通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产并对组合权重进行适度调整以提升收益水平 [2] - 最终结合重大事件的主观审议对量化结果进行校正与补充 [2] 核心观点与总体配置建议 - 流动性危机加剧市场波动将加速大类资产再定价在基本维度定价因素未变的基础上全球权益和大宗商品或仍有表现机会 [1][2] - 建议2026年2月超配AH股、美股、原油与工业商品 [1][2] - 建议2026年2月权益配置权重为47.50% 其中超配A股(10.00%) 超配港股(10.00%) 超配美股(17.50%) 标配欧股(5.00%) 标配日股(5.00%) [2] - 建议2026年2月债券配置权重为35.00% 其中长久期国债(7.50%) 短久期国债(10.00%) 长久期美债(7.50%) 短久期美债(10.00%) [4] - 建议2026年2月商品配置权重为12.50% 其中标配黄金(5.00%) 超配原油(3.75%) 超配工业商品(3.75%) [5] 权益资产配置逻辑 - 多重因素支持中国权益表现 建议超配A/H股 [3] - 2026年是十五五开局之年 预计广义赤字有望进一步扩张 经济政策有望更加积极 [3] - 美联储12月如期降息 人民币稳定升值为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [3] - 改革提振中国市场风险偏好 流动性危机引发的市场波动反而是A/H股的配置良机 [3] - “金发姑娘”背景渐显有利于美股表现 建议超配美股 [3] - 美国经济边际降温但韧性仍在 内生性通胀粘性逐渐减弱 企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [3] 债券资产配置逻辑 - 结构性货币政策或强化国债配置力量 [4] - 风险偏好中枢趋势性上行 居民企业或进行资产配置再平衡 [4] - 随着结构性货币政策发力 配置型资金的购债意愿或得以强化 [4] - 美国经济边际收敛但未失速 劳动力市场温和降温 能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 [4] - 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表并温和调降货币政策利率 后续美债利率有望温和下行 [4] - 特朗普政府施行霸权主义破坏国际地缘政治秩序 美国主权信用被大幅削弱 全球央行与大型养老金机构趋势性减持美债 [4] - 美债相较于其他大类资产的风险回报比极低 [4] 大宗商品配置逻辑 - 中东地缘政治局势博弈加剧 建议超配原油 [5] - 全球原油需求相对偏弱 OPEC+决定3月继续暂停增产 近期中东地缘政治局势博弈严重 原油价格或将得到阶段性提振 [5] - 需求预期上修与交易动量维持高位 建议超配工业商品 [5] - 以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况 [5] - 建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动 AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求 [5] - 铜的开发成本与复杂性显著提高 [5]