核心观点 - 国内推进铜资源储备体系建设以提升供应链安全 叠加美国构建关键矿产储备 大国博弈将重塑供需并推升铜价“安全溢价” 铜价具备修复动力且下游需求回暖 当前A股铜矿核心标的2026年估值安全边际高 配置价值凸显 [1] 政策与战略储备 - 中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系 包括扩大国家战略储备规模及探索商业储备机制 储备范围可能扩展至铜精矿 [1] - 此次在铜价高位进行收储超越平抑价格范畴 是提升国内铜供应链韧性和安全水平的战略性布局 [2] - 美国推进关键矿产储备 拟启动初期120亿美元计划以建立可控供应链 美洲铜资源是其控制目标 铜大概率将被固化为美国战略储备 [2] 供需与价格展望 - 大国增加铜储备将减少市场可流通供应 加剧紧张 预计2026年全球精铜过剩缩小至17万吨 [3] - 若中国像2020年收储30万吨 叠加美国铜库存持续流入 预计2026年全球精铜将转为短缺 推升铜价 [3] - 大国博弈掌控关键矿产将导致全球铜缺口扩大 铜价将因“安全溢价”上行 [1][3] - 铜价随金银大跌部分因市场对美联储新主席提名人选的鹰派预期被夸大 预计2026年美联储仍可能降息两次 铜价有望迎来修复反弹 [3] 下游需求与基本面 - 铜价大幅下跌显著提升下游接受度 激发补库与即期采购 2月2日调研显示国内铜杆企业及贸易商当日订单达4.3万吨 较前一交易日增2.9万吨 环比涨198% [4] - 其中精铜杆订单量为4.2万吨 创调研以来历史新高 较上一交易日增2.9万吨 环比涨幅229% [4] - 价格下行使价格传导更顺畅 终端承接力增强 需求支撑为后续铜价企稳上涨提供基本面基础 [4] 历史与比较 - 历史上国储多在低价出手 如2020年7月铜价跌至33200元/吨的五年低点时 国储收铜30万吨以托底市场 [2]