核心观点与财务预测 - 按2024年收入计算，绿茶集团是国内休闲中式餐饮中江浙菜系排名第一的企业 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.74元、0.91元、1.10元，2025-2027年CAGR为22% [1] - 当前股价对应2026年P/E为7倍，首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价10港元，对应2026年P/E 10倍，上行空间47% [1] 增长驱动因素 - 外卖业务：2025年上半年公司外卖收入占比低于行业平均水平，随着加大布局，未来外卖收入有望持续提升，贡献业绩增量 [2] - 门店扩张：截至2025年6月30日，公司在二线/三线及以下城市门店数量占比由2022年的21%/20%提升至25%/26，看好公司进一步加速在低线城市的渗透 [2] - 国际化布局：截至2025年6月30日，公司在中国香港开设了5家餐厅，并计划于2026/2027年在中国香港、东南亚及北美分别新开10家、13家餐厅 [2] 业务模式与运营优化 - 菜品研发与引流：作为融合菜头部企业，具备较强菜品研发能力，持续推新引流，并打造具有中式审美的舒适就餐环境以提升品牌形象 [3] - 单店模型优化：通过将门店面积从450平米降至300平米，实现了租金和人员成本等费用的下降，为全国业务的加速扩张奠定了基础 [3] 市场预期与估值 - 与市场的最大不同在于，市场核心关切“时尚风险”，而公司通过优化单店模型降低投资额、提升外卖占比改善同店表现来寻找平价正餐中的消费者新锚点 [4] - 预计公司外卖占比在2026年或由2025年上半年的23%提升至28% [4] - 认为绿茶集团具有较好的估值吸引力 [4] 潜在催化剂 - 国内同店恢复表现超预期 [1] - 国内开店进展超预期 [1]