市场近期表现与驱动因素 - 自凯文·沃什被提名为美联储主席以来 市场普遍下跌 科技股、黄金、白银和比特币均走低 [1] - 当前市场下跌并非由人事变动主导 而是由机构投资者从少数表现优异的个股中轮动撤离所引发的技术性抛售 投机者随之离场 [3] - 抛售集中在比特币、白银、科技股等市场投机性最强的领域 [4] 对市场调整的定性观点 - 当前的市场抛售可被视为一种“清洗” 可能带来新的投资机会 [4][5] - 投资机会可能不再集中于去年广受追捧的人工智能等主题 而是转向其他正从高增长中大幅受益的经济领域 [5] 美联储潜在政策框架转变 - 被提名人凯文·沃什的目标包括摒弃美联储认为繁荣和经济增长会导致通胀的旧模型 并希望结束量化宽松政策 [6] - 其倾向于关注市场价格指标 例如商品期货价格 而非旧有的美联储模型 [6][7] - 商品研究局金属指数显示显著上涨 且未出现回调 整体商品现货指数也表现强劲 [7][8] - 可能采用一种“综合价格规则” 前瞻性地审视所有商品价格 并以此调整政策以限制通胀 而非假定经济增长本身就会引发通胀 [10] 各类资产价格信号解读 - 金属价格上涨可能并非通胀信号 而是反映了强劲的经济增长 或与人工智能数据中心需求有关 [12] - 债券市场表现良好 所反映的通胀预期指标如CPI盈亏平衡和TIPS市场可能迎来积极变化 [13] - 能源价格在过去一年左右整体下降约20-25% 抵消了部分价格上涨压力 [15] - 当前市场呈现混合图景 工业金属上涨 贵金属下跌 能源价格下降 电力价格上涨而油气价格大幅下跌 [15][16] 宏观经济与生产力前景 - 美国经济正以惊人的4-5%速度增长 是欧洲增速的两倍多 [13] - 凯文·沃什强调美国正处于生产力繁荣的边缘 这将提高经济的“安全增速” 即非通胀性增长 从而为降息创造条件 [14] - 人工智能等新兴技术可能带来生产力的阶梯式增长 提升经济潜在增长能力 [16][17] 对美联储未来操作的预期 - 市场参与者期待美联储转向更基于规则的政策方向 以便能够依据与美联储相同的指标预判政策走向 [10] - 期待美联储缩小其操作范围 停止过去八年来的“任务蔓延” 纠正因量化宽松政策导致的市场扭曲和资源错配 [18][19]