核心观点 - 葛兰素史克第四季度业绩全面超预期 提前一年完成中期目标 但公司为2026年设定了明显保守的业绩指引 引发市场对其是出于审慎还是为未来创造超预期机会的讨论 [1][2][9] 2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度收入86亿英镑 按固定汇率计算同比增长8% 核心每股收益跃升14% 均大幅超出市场预期 [3] - 强劲的季度表现推动2025年全年业绩达到已上调后的指引区间上限 [3] - 公司已提前一年实现其为2021-2026年设定的中期增长目标 [1][4] 各业务板块表现 - 专科药物是增长主要引擎 第四季度增长18% 主要由注射用HIV产品和肿瘤学业务驱动 [5] - 疫苗业务表现超预期 带状疱疹疫苗Shingrix和呼吸道合胞病毒疫苗Arexvy均大幅超出预测 [5] - 普药业务持续疲软 同比略有下降 [5] 成本与投资 - 低于预期的法律费用（特别是与Zantac相关）以及有利的税收结果提升了利润 [6] - 研发支出增加 因多项肿瘤学资产进入关键试验阶段 表明管理层选择投资而非收割 [6] 2026年业绩指引 - 公司对2026年的指引设定为按固定汇率计算销售额增长4-6% 并计入了巨大的外汇逆风 [7] - 市场观点认为该指引设定了一个较低的门槛 现有市场共识已接近该指引区间上限 且考虑到公司2025年末的增长势头 该目标应可实现 [8]