公司2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度核心每股收益为0.50美元，全年为2.01美元，完全覆盖了股息，并驱动第四季度及全年净资产收益率均超过10% [5] - 2025年全年实现创纪录的158亿美元新投资承诺，第四季度新承诺投资额超过58亿美元，较2024年同期增长超过50% [9][28] - 截至第四季度末，按公允价值计算的总投资组合达到295亿美元，较第三季度末的287亿美元增长3%，较上年同期的267亿美元增长10% [21][29] - 年末每股净资产值为19.94美元，较上一季度下降0.35%，但较上年同期增长0.25% [21] 投资组合表现与信用质量 - 投资组合公司的加权平均有机息税折旧摊销前利润增长率是GDP增速的三倍以上，也是广泛银团贷款市场借款人增长率的两倍以上 [11] - 投资组合的平均利息覆盖比率提升至2.2倍，较上一季度增长10%，较上年同期增长15% [11][31] - 按成本计算的非应计资产比率在2025年末与上一季度及2024年末水平保持一致，为1.8%，远低于公司自全球金融危机以来2.8%的历史平均水平 [12][34] - 2025年实现了超过1亿美元的税前投资净已实现收益，其中来自股权共同投资组合的总收益超过4.7亿美元，平均内部收益率超过25% [12][13] 业务增长与市场策略 - 2025年新增超过100个新借款人，创下公司纪录，非发起渠道的融资额在2025年增长了超过50% [8][9] - 在2025年，公司投资团队审查了近1万亿美元的潜在投资机会，较上年审查的机会数量增加了24% [10] - 尽管市场竞争激烈且利差在年内有所下降后趋于稳定，公司仍实现了第一留置权承诺利差的同比小幅增长，并维持贷款价值比在38%至42%的高位区间 [10] - 公司前十大现有借款人交易中，其在整体融资中的份额增加了一倍以上 [7] 资本结构与流动性 - 2025年新增了45亿美元的总额债务承诺，创下公司纪录，其中包括发行了24亿美元的投资级债券 [22] - 截至第四季度末，扣除可用现金后的债务与权益比率为1.08倍，相对于1.25倍的目标杠杆率上限仍有充足空间 [25] - 公司流动性状况强劲，总额超过60亿美元，包括可用现金以及考虑年末后活动的备考基础 [25] - 目前近70%的借款为浮动利率，而2024年末该比例约为50% [25] 股息展望与收益支撑因素 - 公司相信有能力维持当前股息水平，尽管市场预期短期利率将进一步下降 [14] - 支撑收益和股息的因素包括：1) 股息水平设定在当前利率和竞争环境下可实现的基准；2) 资产负债表杠杆率较低，净债务与权益比低于1.1倍，相对于1.25倍的目标范围上限有显著空间；3) 来自高级直接贷款计划和IDL资产管理等战略性投资的增量增长机会；4) 基于当前经济前景和投资组合实力的持续健康信用表现预期；5) 拥有超过两个季度的溢出收入作为额外缓冲 [15][16][17] - 2026年第一季度股息为每股0.48美元，将于3月31日派发，这将是公司连续第66个季度支付稳定或增长的常规季度股息 [26] - 目前估计将结转9.88亿美元（合每股1.38美元）的应税收入溢出，可用于2026年向股东分配 [26] 软件投资组合风险管理 - 公司对其软件投资组合感到满意，认为其构建的资产组合对以人工智能为代表的技术风险具有高度抵抗力 [40][42] - 软件投资策略侧重于投资于复杂业务的基础设施软件、拥有专有数据“护城河”的公司以及服务于医疗保健、金融服务等受监管终端市场的公司 [43][44][45] - 软件投资组合的平均息税折旧摊销前利润超过3.5亿美元，高于整体投资组合平均水平，且近期贷款价值比平均为37%，低于整体投资组合水平，提供了巨大的股权缓冲 [47][48] - 公司利用内部专业团队（包括收购的专注于人工智能的风险投资公司Bootstrap Labs）来评估每笔新交易和季度风险 [49] - 公司认为其软件投资组合面临的近期风险极小，中长期风险可控 [50] 市场环境与竞争格局 - 2025年下半年，随着年初宏观经济政策不确定性消退以及私募股权公司向投资者返还资本的压力增大，交易活动出现反弹 [6] - 公司正在密切关注零售资金流波动是否会对竞争格局产生有利影响，并认为像Ares这样拥有大量机构和零售资金来源的管理人拥有更稳定的承诺资金基础 [36][37] - 自2004年成立以来，公司的股票总回报率跑赢KBW银行指数、商业发展公司同业平均水平和标普500指数约40%或更多 [38] - 2025年，公司相对于VanEck BDC ETF衡量的商业发展公司行业平均指数产生了超过600个基点的额外总回报 [38] 2026年开局与前景 - 截至2026年1月29日，公司新承诺投资额近14亿美元，较上年1月份增长11%，未完成交易储备达22亿美元，较上年1月28日报告的水平增长超过17% [36] - 公司认为其团队的专业知识和差异化方法为抓住不断扩大的市场机遇做好了充分准备 [37] - 管理层对2026年其余时间的前景感到乐观，认为经济基本面依然强劲，增长态势良好 [80]