人工智能行业趋势与投资主题 - 人工智能自2022年底/2023年初ChatGPT和DALL-E2发布后进入公众视野，发展速度惊人 [1] - 人工智能正在创造巨大的市场机遇，预计将对全球GDP产生重大影响 [69] - 当前市场对AI算力的需求呈现“杠铃”形态，一端是AI实验室和少数爆款应用的大量计算需求，另一端是企业用于提升生产力和成本节约的AI应用，而中间的企业生产级AI工作负载虽尚未大规模涌现，但预计将成为未来最大、最持久的市场需求部分 [51] - 人工智能运动将涉及数千家公司，而不仅仅是少数几家 [52] - 人工智能将催生新的、沉浸式和交互式的媒体格式，使信息流变得更加互动 [86] - 从长远来看，推理（inference）将成为AI工作负载的主要部分 [48] Alphabet (谷歌) 核心AI模型与产品进展 - Gemini应用月活跃用户达7.5亿，较2025年第三季度的6.5亿增长 [3] - Gemini 3 Pro是推理和多模态理解领域的先进模型，其采用速度是公司历史上所有模型中最快的 [3] - Gemini 3 Pro平均每日处理的token数量是2.5 Pro的3倍 [3] - 包括Gemini在内的第一方AI模型，通过直接API每分钟处理100亿个token，高于2025年第三季度的70亿 [3] - Gemini 3已集成到谷歌搜索的AI模式和AI概述中 [3][12] - 超过12万家企业正在使用Gemini，全球前20大SaaS公司中的95%以及前100大中的80%以上都在使用 [3][6] - 公司内部约50%的代码由AI代理编写，然后由工程师审核 [29] 谷歌云业务表现 - 谷歌云2025年第四季度收入增长48%，年化运行率超过700亿美元 [7][23] - 谷歌云积压订单（backlog）环比增长55%至2400亿美元，主要由企业AI产品需求驱动 [7] - 2025年全年，谷歌云将Gemini服务单位成本降低了78% [7][8] - 2025年第四季度新客户获取速度是2025年第一季度的两倍 [7][8] - 2025年，谷歌云超过10亿美元的交易数量超过了过去三年的总和 [7][8] - 现有客户的实际使用量超出其初始承诺30%以上 [7][8] - 近75%的谷歌云客户使用了其端到端垂直集成的AI堆栈 [9] - 谷歌云拥有14条年收入超过10亿美元的产品线 [7][10] - 2025年12月，近350名客户各自处理了超过1000亿个token [10] - 2025年第四季度，基于第一方AI模型构建的产品收入同比增长近400% [7][10] - 合作伙伴构建的AI解决方案收入在2025年第四季度同比增长近300% [10] - 谷歌云运营利润率从2024年第四季度的17.5%提升至2025年第四季度的30.1% [23][24] 搜索与广告业务整合 - 2025年第四季度，谷歌搜索的使用量创历史新高，AI成为扩张性力量 [12] - 公司在2025年第四季度在搜索的AI模式和AI概述中推出了250项产品更新 [12] - 在美国，自推出以来，用户每日的AI模式查询量翻了一番 [12][13] - AI模式下的查询长度是传统搜索的3倍，且相当一部分查询会引发后续问题 [13] - 近六分之一的AI模式查询是非文本形式（语音或图像） [13] - 广告商在2025年第四季度使用Gemini在AI Max和PMax中创建了近7000万个创意资产 [19][21] - 公司正在AI模式货币化的早期实验阶段，例如测试AI响应下方的广告和“直接优惠”试点 [19][22] 其他业务与投资 - Waymo在2025年12月完成了超过2000万次完全自动驾驶行程，目前每周提供超过40万次乘车服务 [17] - YouTube的AI创作工具在2025年12月平均每天被超过100万个频道使用，同期超过2000万观众使用了Gemini驱动的“提问”工具 [16] - 公司是苹果的首选云提供商，并合作开发基于Gemini技术的下一代苹果基础模型 [15] - 2026年资本支出预计在1750亿至1850亿美元之间，几乎是2025年914亿美元的两倍，主要用于AI计算能力建设 [25] - 2026年的资本支出预计约60%用于服务器，40%用于数据中心和网络设备，超过一半的机器学习计算支出将用于云业务 [25][26] Amazon AWS业务表现与战略 - AWS 2025年第四季度收入同比增长24%，增速为13个季度以来最快，年化运行率达到1420亿美元 [34] - AWS积压订单达2440亿美元，同比增长40% [34] - 包括Graviton和Trainium在内的AWS芯片业务年收入运行率超过100亿美元，并以三位数百分比增长 [34] - AWS在2025年增加了3.9吉瓦的电力容量，是2022年容量的两倍，并预计到2027年底再翻一番 [54][55] - 公司认为，要广泛使用AI，数据和应用需要托管在云端，这正推动云迁移 [34] - 公司内部有超过1000个AI应用已部署或正在开发中，涵盖所有业务领域 [53] AI产品与服务 - Amazon Bedrock已成为一个数十亿美元年化运行率的业务，2025年第四季度客户支出环比增长60% [35] - 公司推出了NovaForge服务，允许企业将其专有数据混合到Amazon Nova模型的预训练阶段，这是业内首创的功能 [37][38] - Trainium 2芯片的价格性能比可比GPU高出30%-40%，拥有超过10万家公司使用，目前已被完全预订 [39] - 公司已推出价格性能比Trainium 2再高40%的Trainium 3，并预计到2026年中几乎所有供应都将被承诺 [39] - AI初创公司Anthropic正在通过AWS的Project Rainier使用Trainium 2训练其下一个云模型 [39] - 公司推出了Strands服务以帮助构建AI代理，以及Bedrock AgentCore来安全连接代理与企业技术栈 [40][41] - 开发者使用的编码代理Kiro在2025年第四季度用户数环比增长超过150% [42] 电商与广告业务 - AI购物助手Rufus拥有超过3亿客户，使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60% [44] - 公司推出了Ads Agent和Creative Agent，利用AI帮助品牌大规模创建和优化广告活动，将活动创建时间从数周缩短至数小时 [45][46] - 2026年资本支出预计约为2000亿美元，主要用于AWS以满足极高的AI和核心工作负载需求 [47] - 公司认为这是一个非同寻常的机会，愿意为成为领导者而积极投资，即使这可能使自由现金流转为负值 [49][50] Apple AI产品整合与战略 - 在2025年第四季度，大多数已启用AI功能的iPhone用户正在积极使用Apple Intelligence [57] - Apple Intelligence现已支持15种语言，其最受欢迎的功能之一是视觉智能（Visual Intelligence） [58] - 公司认为其产品是世界上最优秀的AI平台，这在很大程度上归功于Apple芯片的强大性能和功效 [59] - 公司正与谷歌合作开发下一代苹果基础模型，以支持未来的Apple Intelligence功能，但将继续在设备和私有云计算上运行，保持行业领先的隐私标准 [57][60] - 公司认为设备端推理和云端推理都同样重要 [61] - AirPods Pro 3的实时翻译功能正在改变人们的跨语言沟通方式 [56] ASML 行业需求与展望 - 过去几个月，客户对中期市场前景变得更加乐观，主要基于对AI需求更具可持续性的看法 [64] - 逻辑和DRAM客户都在加速产能规划，这已开始转化为对ASML最先进EUV系统的订单 [64] - 逻辑客户对AI需求的长期可持续性感到更加放心，并正在加速向3nm和2nm技术过渡 [65] - DRAM客户正在提升1b、1c节点的产能，这些节点需要更多的EUV层，预计2026年及以后供应将非常紧张 [66] - AI应用正在推动先进逻辑和先进存储芯片的需求以每年超过20%的速度增长，远高于历史水平，这不仅需要每芯片集成更多晶体管，也需要更多的晶圆产量 [68] - AI需求也推动了对ASML更成熟的DUV光刻系统的需求 [70] - 目前，存储（内存）更可能是AI发展的瓶颈 [72] 技术发展路线图 - 多光束电子束检测系统在先进逻辑和存储芯片中变得越来越关键，预计2026年将获得更多关注 [67] - 公司正在为未来可能需要的Hyper-NA EUV系统进行规划，并通过开发高生产力平台来保持引入时间的灵活性 [73] Meta Platforms AI模型与产品战略 - 公司在2025年重建了AI计划的基础，并将在未来几个月开始推出新的模型和产品 [76] - 公司的愿景是构建个人超级智能（personal super intelligence），利用用户个人上下文提供独特体验 [77][78] - 公司正在将大语言模型（LLM）与Facebook、Instagram和广告系统的推荐系统合并，预计将显著提升性能，并对平台上的商业活动产生积极影响 [79] - AI视频配音工具已支持9种语言，每天有数亿人观看AI翻译的视频，这为Instagram带来了额外的用户使用时长 [76] - 2025年，公司AI眼镜的销量增长了两倍多，公司认为未来大多数人佩戴的眼镜都将是AI眼镜 [87] 业务表现与广告系统 - 2025年第四季度，美国Instagram Reels的观看时长同比增长超过30% [80] - 2025年第四季度，Facebook的视频观看时长在美国实现两位数同比增长，有机信息流和视频帖子的浏览量因排名优化提升了7% [80][81] - Threads的推荐模型改进使其用户使用时长提升了20% [82] - 2025年第四季度，广告转化率同比增长加速，公司预计2026年通过进一步整合AI将带来更多收益 [94] - 2025年第四季度，视频生成工具的综合收入运行率达到100亿美元，其环比增长几乎是广告总收入增长的3倍 [99] - 美国市场的点击发送消息广告收入在2025年第四季度同比增长超过50%，WhatsApp内的付费消息业务年运行率已超过20亿美元 [100] 基础设施与投资 - 公司成立了Meta Compute部门，专注于长期投资于芯片和能源，以战略性地构建AI基础设施 [89] - 公司继续面临AI计算能力紧张的局面，预计这种情况将持续到2026年的大部分时间，但正在努力缓解其影响 [102][103] - 2026年Reality Labs的亏损预计与2025年相似，这可能是峰值，之后将逐步减少 [88] - 自2025年初以来，AI编码工具帮助工程师的人均产出提升了30%，高级用户的产出甚至同比增长了80% [92][93] Microsoft AI与云业务表现 - Azure及其他云服务收入在2025年第四季度（2026财年第二季度）增长39%，需求持续超过供应 [123] - 商业剩余履约义务（RPO）达6250亿美元，同比增长110%，加权平均期限为2.5年，其中约45%来自OpenAI [122] - 超过80%的财富500强公司已使用Copilot Studio和/或Agent Builder构建了活跃的AI代理 [110] - Microsoft 365 Copilot付费座位数已达1500万，2025年第四季度座位新增量同比增长超过160% [118] - GitHub Copilot付费订阅用户达470万，同比增长75% [119] - 健康领域的Dragon Copilot为超过10万名医疗提供商服务，2025年第四季度帮助记录了2100万次患者诊疗，同比增长3倍 [119] 产品与平台战略 - 公司认为AI代理是平台转向AI过程中诞生的新应用平台，并推出了Agent 365来管理跨云代理 [110][111] - 公司提供最广泛的模型选择，已有超过1500名客户在Foundry上同时使用Anthropic和OpenAI的模型 [112] - Fabric年收入运行率已超过20亿美元，收入同比增长60% [113][115] - 公司优化AI基础设施的关键指标是“每瓦每美元token数”，以降低总拥有成本，并已在OpenAI推理工作负载上实现了50%的吞吐量提升 [106] - 公司使用NVIDIA、AMD和自研的Maia芯片，新推出的Maia 200加速器相比现有最新硬件提升了30%以上的总拥有成本 [107][108] 资本支出与投资 - 2025年第四季度资本支出为375亿美元，其中约三分之二用于GPU和CPU等短期资产，三分之一用于支持未来15年以上货币化的长期资产 [120] - 公司需要平衡不断增长的Azure需求与Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot等第一方AI服务以及研发团队对计算资源的需求 [120][123] 其他公司动态 Mastercard - 公司认为代理商务（Agentic Commerce）仍处于早期阶段，但发展会很快 [74][75] - 公司已推出Mastercard Agent Pay框架，并将在2026年第一季度末前使其全球发卡机构能够参与其中 [74] Netflix - 公司于2025年开始测试新的AI工具，帮助广告商基于Netflix知识产权创建定制广告，并利用AI模型加速广告活动规划 [124] - 公司正在利用AI改进字幕本地化和商品推销 [125]