人工智能对专业服务业的冲击 - 近期市场抛售的直接原因是人工智能公司Anthropic发布了一款工具 该工具被认为将轻易地在法律服务领域展开竞争[1] - 这引发了一个更广泛的担忧 即人工智能可能像互联网颠覆新闻、音乐和零售业一样 颠覆法律、医疗和金融服务等专业服务业[2] 软件与私募股权领域的风险 - 许多软件领域的交易在新冠疫情期间及之后以峰值估值完成 随后利率急剧上升 导致这些交易估值过高[5] - 这些交易的融资大量依赖于私募信贷 因为银行在利率飙升后不再积极为收购提供资金 这造成了由私募信贷集中融资支持的高估值交易组合 未来可能表现糟糕[6][7] - 市场对私募股权公司的资产质量感到焦虑 因为其底层资产不透明 这加剧了市场的紧张情绪[4] 市场对“优质股”的重新评估 - 市场正在重新评估所谓的“优质股” 新投资者担心这些公司因人工智能的竞争而失去了护城河 这是其被视为优质股的关键[8][9] - 当前的抛售行为具有 indiscriminate（无差别）的特点 因为在当前的繁荣中很难区分赢家和输家 导致市场采取“先开枪，后提问”的策略[9][10] 市场资金流动与系统性风险 - 仅本周就有约6000亿美元的资金流动 如果估值崩溃 将对私募股权和银行产生影响 但目前尚不清楚影响会有多深[11] - 市场存在相互矛盾的押注：一方面押注于软件行业 另一方面又押注于过度支出形成的泡沫即将破裂[12][13] 市场动能的逆转与美元走势 - 市场出现了广泛的动能平仓 包括比特币、黄金和软件股在内的多种资产价格同时下跌[17] - 美元本周大幅走强 美元贬值交易可能在一周前已见顶 美元走强通常伴随着其他资产走弱 这是一种风险规避行为[18][19] - 这种动能逆转与对“美国例外主义”终结和美元贬值交易的过度兴奋情绪消退有关 特别是在特朗普提名凯文·沃什为美联储主席候选人之后[20] 市场结构性调整与潜在压力点 - 动量交易和成长股投资策略近期崩溃 投资者正在全面重新平衡对市场的预期[14] - 对于软件行业 市场需要重新思考其对企业组织的关键程度 以及关于代码自主开发、可审计性等严肃问题[15] - 抛售可能持续 并对银行体系构成压力 压力点可能出现在杠杆投资者、追加保证金通知等方面 尤其是美国大量高杠杆的散户投资者可能引发真正的问题[16]