公司战略转型与业务聚焦 - 公司正采取重大步骤向北美纯上游原油中游服务商转型，包括宣布出售加拿大NGL业务和收购Cactus III管道资产 [3] - 2026年的工作重点包括完成待定的NGL业务出售、实现Cactus III收购的协同效应以及推动全组织效率提升计划 [3] - 这些自我驱动的举措为公司在短期原油宏观环境波动的情况下提供了高效增长的杠杆 [3] 2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年第四季度归属于PAA的净利润为3.42亿美元，全年为14.35亿美元 [5] - 2025年第四季度经营活动提供的净现金为7.85亿美元，全年为29.4亿美元 [5] - 2025年第四季度归属于PAA的调整后EBITDA为7.38亿美元，全年为28.33亿美元 [5] - 2025年第四季度GAAP准则下的每股摊薄净收益为0.41美元，较2024年同期的-0.04美元实现扭亏；全年每股摊薄净收益为1.66美元，较2024年的0.73美元增长127% [7] - 2025年第四季度调整后每股净收益为0.40美元，全年为1.54美元 [7] 2026年业绩指引与资本配置 - 预计2026年归属于PAA的调整后EBITDA中点值为27.5亿美元，上下浮动7500万美元（假设NGL业务贡献一个季度，约1亿美元） [5] - 预计2026年调整后自由现金流约为18亿美元（不包括资产与负债变动及NGL剥离的预期现金收益） [5] - 公司致力于多年资本配置框架，并将现金返还给单位持有人，近期将年化分配率每单位提高0.15美元，使分配收益率达到约8.5% [3] - 公司将分配覆盖率门槛从160%降至150%，为向单位持有人返还更多资本铺平道路 [3] - 预计2026年增长资本支出约为3.5亿美元，维护资本支出约为1.65亿美元 [5] 成本节约与协同效应 - 通过效率提升计划，预计到2027年实现约1亿美元的成本节约（其中约一半在2026年实现） [5] - 预计Cactus III收购将带来5000万美元的协同效应 [5] - 尽管预计2026年二叠纪盆地产量相对持平，但这些举措仍创造了自我驱动的增长机会 [5] 债务与杠杆情况 - 2025年底的备考杠杆率为3.9倍 [5] - 预计在2026年第一季度末完成NGL资产剥离后，杠杆率将回归3.25至3.75倍目标区间的中点 [5] - 2025年11月，公司成功发行了总计7.5亿美元的高级无担保票据，所得款项用于减少商业票据和资助EPIC（现Cactus III）收购 [5] - 同月，公司通过PAA发行了11亿美元的高级无担保定期贷款，偿还了作为EPIC收购一部分而承担的11亿美元EPIC定期贷款 [5] 分业务板块业绩表现 - 2025年第四季度原油业务调整后EBITDA为6.11亿美元，同比增长7%；全年为23.44亿美元，同比增长3% [12] - 第四季度原油业务增长得益于近期完成的补强收购（包括Cactus III管道）、管道运输量增加以及关税上调，但部分被某些二叠纪长输管道合同费率重置和商品价格走低所抵消 [13] - 2025年第四季度NGL业务调整后EBITDA为1.22亿美元，同比下降21%；全年为4.69亿美元，同比下降2% [12] - 第四季度NGL业务下降主要由于销售量下降和加权平均裂解价差收窄 [14] 运营数据 - 2025年第四季度原油管道运输量平均为1007.9万桶/天，同比增长11.6%；全年为968万桶/天，同比增长8.3% [104] - 二叠纪盆地管道运输量在第四季度达到773.8万桶/天，全年为733.3万桶/天 [104] - NGL分馏量在第四季度为15万桶/天，NGL管道运输量为24.1万桶/天 [104] 加拿大NGL业务出售 - 公司已于2025年6月17日签订最终协议，将加拿大几乎全部NGL业务出售给Keyera Corp [4] - 该交易预计将于2026年第一季度末完成，取决于包括获得监管批准在内的惯常交割条件 [4] - 交易完成后，公司将保留在美国的几乎所有NGL资产以及在加拿大的所有原油资产 [4] - 加拿大NGL业务的运营已符合持有待售和终止经营报告的归类标准，相关财务数据已进行追溯调整 [5][6] Plains GP Holdings (PAGP) 业绩 - PAGP拥有PAA普通合伙人的间接非经济控制性权益以及PAA的间接有限合伙人权益 [15] - 2025年第四季度，PAGP的A类股基本每股收益为0.31美元，其中持续经营业务贡献0.17美元，终止经营业务贡献0.14美元 [110][121] - 2025年全年，PAGP的A类股基本每股收益为1.31美元，其中持续经营业务贡献0.77美元，终止经营业务贡献0.54美元 [114][121]