核心观点 - 亚马逊宣布远超预期的资本支出计划并下调盈利展望，导致股价下跌，市场对其巨额投资策略的短期盈利影响和竞争地位表示担忧，但管理层和部分市场人士对其长期战略表示信心 [1][1][1] 财务表现与市场反应 - 亚马逊第四季度营收和运营利润超出预期，但股价在财报发布后次日下跌5.6%至每股210美元，原因是公司给出了高于预期的资本支出指引和低于预期的当季盈利展望 [1][1] - 公司给出的2026年资本支出指引为2000亿美元，远高于市场预期的1466亿美元 [1] - 由于高额资本支出，公司2026年的自由现金流预计将几乎为零，而此前的市场预期为370亿美元 [1] - 过去12个月，亚马逊股价已累计下跌12% [1] - 多家华尔街机构因此下调亚马逊目标价：Wedbush从340美元下调至300美元，Cantor Fitzgerald从260美元下调至250美元，D.A. Davidson从300美元大幅下调至175美元并将评级从“买入”降至“中性” [1] 业务运营与战略投资 - 亚马逊云服务（AWS）第四季度营收同比增长加速至24%，为13个季度以来最快增速 [1] - AWS的积压订单（backlog）在本季度达到2440亿美元，同比增长40%，环比增长22% [1] - 公司表示，大部分资本支出将投向AWS基础设施、人工智能能力和定制芯片，以满足不断增长的云需求 [1] - 管理层强调其定制芯片Trainium是AWS战略的关键支柱，旨在降低AI工作负载成本，最新版本Trainium3需求“非常强劲”，预计年中前几乎所有供应都将被预订，客户对仍在开发中的Trainium4也已表现出浓厚兴趣 [1] - 云业务部门的利润率表现强劲，表明其运营效率高且没有产能浪费 [1] 行业竞争与挑战 - 有分析指出，AWS的增长速度（24%）落后于竞争对手谷歌云（48%）和微软Azure（39%），尽管规模效应是导致其增速看似较低的部分原因，但对比结果对AWS仍“不利” [1] - 有担忧认为，如果亚马逊的零售业务不能更深度整合如ChatGPT和Gemini等外部AI平台，可能会面临“结构性劣势”，而管理层目前更专注于推广其内部AI助手Rufus，并推迟了参与更广泛AI模型的时间表 [1] - 英伟达CEO黄仁勋为科技巨头激增的资本支出辩护，称其“恰当且可持续”，并认为没有公司能在规模和品质上开发出与英伟达匹敌的AI芯片 [1] - 科技行业普遍加大资本支出，包括Alphabet和Meta Platforms在内的其他科技巨头也计划支出超过预期，但市场认为这些公司的AI投资能带来更清晰的短期回报，而亚马逊尚未完全证明这一点 [1]