核心观点 - 国产GPU行业领军企业摩尔线程与沐曦股份2025年营收实现高速增长，净利润亏损持续但已收窄，两者展现出不同的战略路径与收入结构，标志着行业正从“技术验证”迈向“商业扩张”的关键转型阶段 [1][4] 财务表现 - 摩尔线程预计2025年度实现营收14.5亿元至15.2亿元，同比增长约两倍多，归母净利润预计亏损9.5亿元到10.6亿元，亏损同比减少 [1] - 沐曦股份预计2025年度实现营收16亿元至17亿元，保持较高增长率，预计亏损6.5亿元至7.98亿元，亏损同比减轻 [1] 共性优势 - 技术突破显著：摩尔线程已推出四代GPU架构并实现训推一体芯片MTTS5000量产，沐曦则构建起兼容主流生态的软件体系 [1] - 商业化进程加速：两家公司均跨越初创期“死亡之谷”，规模效应开始显现，从“输血”转向“自我造血” [1] - 抓住市场机遇：利用国际限售窗口期，在国产替代浪潮中抢占市场份额 [1] 战略路径差异 - 沐曦股份模式：侧重于传统芯片设计公司模式，聚焦于GPU芯片本身的设计、流片与销售，力求在产品性能参数上对标与追赶，业绩增长与芯片产品的市场接受度直接关联 [2] - 摩尔线程模式：展现出更强的系统思维和生态构建意识，业务模式接近“芯片+解决方案”整合提供商，试图通过提供端到端的算力服务确立市场地位 [2] 收入结构分析 - 沐曦股份业绩增长主要得益于其自主研发的高性能GPU产品在人工智能、数据中心等领域的商业化落地取得进展，产品线覆盖通用计算与图形渲染，并开始了批量应用 [2] - 摩尔线程2025年1至6月份的收入中，接近百分之八十来源于“集群建设”相关业务，即基于其GPU硬件为客户构建算力集群或提供整体解决方案 [2][3] 市场观点与行业挑战 - 对于摩尔线程高集群建设收入占比，市场看法分化：一种观点认为这可能意味着其自主GPU芯片作为独立产品的市场竞争力和直接销售能力尚未完全打开，需依靠利润率可能较低的系统集成项目支撑营收 [3]；另一种观点则认为，在AI算力需求爆发背景下，提供整体解决方案是切入市场、建立标杆案例的有效战略途径，关键在于核心GPU产品的技术迭代与市场认可度能否快速提升 [4] - 国产GPU企业盈利模式尚未成熟，尽管亏损收窄但仍未实现正向现金流 [4] - 生态建设需深化，兼容CUDA仅为基础，建立自主编程接口标准（如MUSA、MXMACA）才是破局关键 [4][5] - 技术迭代压力增大，需缩短与国际巨头的代差 [4] 未来展望 - 国产GPU企业遵循“硬件定义场景—生态锁定客户—规模分摊成本”的商业逻辑 [4] - 随着C600/C700等高算力芯片量产，以及MUSA、MXMACA等生态的完善，国产GPU有望在AI训练、科学计算等领域突破国际巨头垄断，在全球市场竞争中占据更有利位置 [5]