核心观点 - 印度市场正经历一段充满挑战的时期 尽管近期因贸易协议出现积极信号 但企业盈利增长疲软、估值吸引力不足以及外资流出等问题依然存在 市场前景呈现谨慎乐观与选择性机会并存的特征 [7][12][13] 市场表现与外资流向 - 过去12个月 MSCI印度指数仅上涨8% 而MSCI新兴市场指数飙升近38% 印度录得数十年来相对于新兴市场的最差表现 [7][13] - 去年外国投资者从印度本地股市净流出创纪录的190亿美元 [7][13] - 近期出现初步改善迹象 印度股市有望连续第二周获得外资流入 这是自去年10月以来的首次 [7][13] 企业盈利与估值 - MSCI印度指数未来一年的盈利预计增长约8.3% 落后于地区同行 中国、韩国和台湾的预期盈利增长分别约为16%、108%和近30% [13] - 盈利增长疲软已持续数月 软件服务领域尤为明显 [1][13] - 该指数远期市盈率约为22倍 与其长期平均水平一致 但相对于其他新兴市场仍存在溢价 [13] - 考虑到增长轨迹和盈利复苏的范围可能是有选择性的而非全面的 当前估值吸引力较低 [5][13] 贸易协议及其影响 - 美国总统签署行政命令 取消了因印度购买俄罗斯石油而施加的25%惩罚性关税 并将印度商品的“互惠”关税从25%降至18% [8][12][13] - 新税率对印度出口商是重大利好 此前他们面临高达50%的关税 属亚洲最高之列 [9][13] - 印度同意在五年内购买价值5000亿美元的美国产品 包括飞机、图形处理器和能源 并承诺减少对美国公司的非关税壁垒 [9][14] - 市场对关税休战反应积极 消息宣布后印度股市创八个月最大涨幅 卢比对美元升值1.1% [12][14] - 有观点认为高关税曾损害印度出口商和卢比 形成“卢比走弱→外资抛售股票→卢比进一步走弱”的负面循环 贸易协议将阻止并逆转此循环 [8][13] 市场情绪与投资观点 - 地缘政治风险和经济局部放缓削弱了印度股市自2025年初以来的吸引力 [13] - 尽管贸易协议和近期预算案可能引发大幅上涨 但协议更多是“信心助推器” 未必改变未来12个月的GDP增长或企业盈利前景 [12][13][14] - 有投资者认为卢比目前被低估 印度实际有效汇率接近十年低点 预计宏观经济基本面将保持支撑 盈利在经历一段温和增长后将于明年加速 [11][14] - 更乐观的投资者认为现在是买入印度的时机 优质公司已为下一个周期做好准备 [12][14] - 印度目前仍被视作一个资金筹集市场 外资将其作为资金来源以追逐中国、台湾和韩国的人工智能驱动行情 [1][13]