公司战略与财务表现 - Strategy公司重申其长期“比特币国库”战略，在第四季度以约31亿美元的价格增购了32，470枚比特币[1][4] - 2025年全年，公司共增持约225，000枚比特币，其比特币持仓的市值从2024年底的418亿美元增长至2025年底的589亿美元[7] - 截至2025年底，公司资产负债表上持有713，502枚比特币，约占比特币总供应量的3.4%[3][7] - 由于采用公允价值会计，比特币价格下跌导致第四季度运营亏损174亿美元，净亏损126亿美元；2025年全年运营亏损54亿美元，净亏损42亿美元[2][7] - 公司强调其核心目标是长期增加“每股比特币持有量”，而非关注短期会计利润[2][4] 资本结构与融资活动 - 2025年，公司的融资重点从可转换债券转向优先股“数字信贷”工具，全年通过优先股融资70亿美元[5][11] - 公司推出了名为“Stretch”的核心数字信贷工具，规模为25亿美元，股息率约为11.25%[5][12] - 截至2025年底，公司长期债务为82亿美元，总股本（优先股和普通股）为511亿美元，较上年同期的228亿美元大幅增长[6][9][10] - 公司计划未来不再发行新的可转换债券，并有意逐步降低杠杆[6][9] - 公司目前的总利息和股息义务为8.88亿美元，包括约3500万美元的可转债利息以及来自优先股的8.53亿美元股息义务[10] 流动性管理与风险应对 - 公司在第四季度建立了22.5亿美元的美元现金储备，截至年底现金及现金等价物总额为23亿美元，该储备可提供超过2.5年的股息覆盖[6][8][13] - 管理层目标是将美元储备的股息覆盖率维持在2至3年，且不希望覆盖率低于两年[15] - 公司有一项19亿美元的递延所得税负债，与比特币的市值和成本基础之间的会计差异有关，管理层强调这是随比特币价格变动的资产负债表项目，并非现金税务义务[8] - 管理层表示，现金储备可用于任何公司目的，包括支付股息、履行信贷义务或在需要时赎回可转换债券[16][17] 市场地位与行业观点 - 公司强调其不仅持有比特币，仍是一家拥有30多年历史的运营企业，2025年拥有1，500名员工及4.77亿美元的年收入[18] - 针对MSCI可能将数字资产占比超50%的公司排除在指数外的提案，公司提交了反对意见，认为该门槛具有歧视性和随意性，而MSCI最终决定不实施该提案[18] - 针对市场对比特币“量子计算”威胁的担忧，管理层认为量子风险可能至少“10年或更久”之后才会构成威胁，并计划启动一个比特币安全项目以协调应对[19] - 管理层认为行业基本面正在改善，包括更广泛的政治、监管、银行和ETF采用[19] 运营指标与产品调整 - 公司2025年实现了22.8%的比特币收益率，落在其22%至26%的目标区间内，相当于获得了101，873枚比特币和89亿美元的美元收益[7] - 对于“Stretch”产品的股息率设定机制，公司将从使用月末5日成交量加权平均价改为使用整个月的成交量加权平均价，以考虑记录日和支付日附近的交易动态[14] - 公司已获得标普B-的发行人信用评级，并指出美国财政部和国税局的指引（未实现比特币收益不适用公司替代性最低税）提升了其信用资质[13]