市场表现与里程碑 - 道琼斯工业平均指数首次突破50,000点历史性关口 [1] - 标准普尔500指数接近历史高点 [1] - 市场情绪在短时间内急剧转变 两天前市场情绪还相当低迷 [17][18] 行业板块轮动 - 超大规模云服务提供商（超大规模企业）股价全周下跌 其下游客户（应用软件公司）股价也下跌 [2] - 超大规模企业的硬件供应商（半导体、电源、存储等）股价上涨 [2] - 年初至今 能源板块表现第一 必需消费品板块上涨13.2% 排名第三 [4] - 材料板块受黄金、白银及铜价驱动 工业板块属于周期性板块 [5] - 房地产、医疗保健、公用事业板块表现落后 大型科技股板块全部下跌 [5][6] - 市场出现从人工智能领导者向更具防御性以及周期性板块（如材料、石油、工业）的轮动 这一趋势大约从感恩节前开始 [6] 市场动态与投资者行为 - 投资者正在降低投资组合风险 减持贝塔值最高的股票 转向能参与整体经济增长但较少依赖技术奇迹的标的 [7] - 市场开始质疑超大规模企业销售算力和新资本投资的长期回报 [3] - 软件股投资者在过去一个半月内认识到其持股并非无懈可击 即使是优秀公司也可能亏损 [10] - “逢低买入”已成为很大一部分交易人群的条件反射 特别是对过去五到七年的交易者而言 [21] - 2022年的熊市市场下跌约20% 但过程平缓 并未出现崩溃式断崖下跌 [21] - 2025年4月市场出现巨大反弹 其幅度使2020年疫情后的反弹相形见绌 [20] 波动性与市场结构 - 市场预计将非常波动 原因包括地缘政治、即将到来的中期选举、就业市场不确定性以及新任美联储主席 [8][9] - 波动率指数（VIX）曾升至22以上接近23 为去年11月以来最高水平 [18] - 市场预期日内波动幅度在1.5%至2%左右 波动可能是双向的 包括上行波动 [18][19] - 市场参与者普遍相信存在“政策托底”（如美联储的干预） 这使市场在短期错位时更稳定 但也可能使现实来临时更加痛苦 [15][16] 期权市场趋势 - 零日期权（0DTE）交易量巨大 在标普500指数产品中 零日期权 consistently 占约60%的交易量 [27][28] - 在部分高流动性个股（如英伟达、苹果、谷歌、IBIT）及ETF上 现已有周一和周三到期的每日期权合约 [26] - 仅本周一 在少数几只个股的每日期权上就交易了超过300万份合约 主要集中在英伟达、苹果和特斯拉 [27] - 目前约有三分之一的期权市场交易集中在零日期权合约上 [28] 投资理念与市场生态 - 逆向投资者在市场中减少 因为自2013年以来 逆向投资策略往往失效 导致这些投资者资本亏损并退出市场 [12] - 市场奖励了那些跟随趋势并进行线性外推的投资者 [12] - 过去十年 公司护城河的持续时间、长度和强度确实有所增加 [13] - 当买方群体围绕一种公认的叙事形成共识并感到非常安心时（如年初以来的软件股） 他们可能面临风险 [13] - 预测市场正在兴起 其合约比期权更简单直观（例如是/否式命题） 可能成为投资者接触风险和市场的入门途径 [32][33][34] - 交易所（如SIBO）专注于金融工具和金融合约 并观察到期权、股票、期货与预测市场中的风险承担行为正在融合 [31][32]