当前AI投资市场情绪与估值泡沫 - 公开和私募市场投资者不加区分地给予AI公司巨大溢价 市场狂欢仍在持续[1] - 当前情况与互联网泡沫类似 技术长期潜力巨大 但过高估值是初期炒作的一部分[2] - 行业已开始滑入“幻灭低谷” AI泡沫破裂时 有缺陷的估值将被暴露[2] AI公司不健康的利益交织关系 - 大型AI公司中存在供应商投资客户的模式 循环投资问题普遍[3] - 英伟达投资OpenAI 直接或间接为其提供GPU 投资又使OpenAI能购买更多GPU[3] - 英伟达投资Coreweave Coreweave从英伟达购买GPU 并向OpenAI等LLM提供商出售算力[3] - 主要云服务商投资了OpenAI和Anthropic 并向其出售用于训练和推理的云计算服务[4] - OpenAI等LLM提供商可向下游投资那些基于其ChatGPT构建应用的公司[4] - 这种交织的合作伙伴关系存在风险 对整个生态系统不健康[5] - 大型公司或可承受估值下跌 但其他AI公司尤其是私募市场的已被炒作裹挟[5] 被炒作推高的估值基准与不切实际的预期 - 高估值基准已被树立 例如Lovable的3.3亿美元B轮融资估值达66亿美元 Mistral AI的17亿欧元C轮融资估值达117亿欧元[6] - 单个公司估值本身或许无问题 但这为投资者和创业者设定了不切实际的预期[6] - 在66亿美元估值上进行B轮投资并获取10倍回报 需要公司以660亿美元出售 而目前市值超过600亿美元的上市云软件公司不到10家[6] - 生成式AI被广泛采用将催生能实现如此估值的世代级企业 但若投资者将99%的非突破性初创公司都视为突破性公司来估值 则存在问题[6] AI公司ARR（年度经常性收入）报告标准的异化 - AI公司估值的另一个缺陷在于ARR的报告方式 ARR是软件公司价值最大驱动因素[7] - 传统ARR基于订阅的权责发生 但现在混杂了其他衡量标准 如一次性、基于用量、基于绩效和基于价值的合同 这些合同的预测性要差得多[7]