核心观点 - 华尔街对亚马逊大规模AI基础设施支出的关注掩盖了近期财报中更紧迫的消费者疲软问题 消费者支出收缩要求采取防御性投资策略 而科技巨头追逐AI主导地位所依赖的正是这些正在收缩的消费者资金 [2] 消费者疲软证据 - 2025年11月零售销售额基本持平于7359亿美元 尽管季节性因素强劲 但环比几无增长 [3][7] - 2025年12月密歇根大学消费者信心指数为52.9 同比下降28.5% 并接近低于60的衰退阈值 [3][7] - 这种分化创造了明确的赢家和输家 价值导向型零售商和防御性必需消费品公司有望在消费者降级消费时获得市场份额 [3] 行业与宏观背景 - AI芯片行业面临业绩指引担忧和地缘政治限制的双重阻力 这使得消费者疲软对科技基础设施支出的影响更为显著 [4] - 当消费者信心降至52.9并接近衰退区域时 黄金作为经典的防御性对冲工具 历史上表现优异 因投资者优先考虑资本保值而非增长 [6] 防御性投资标的分析 宝洁公司 - 宝洁公司体现了必需消费品的韧性 其产品是消费者无法从预算中剔除的必需品 [5] - 公司维持26.3%的营业利润率和31.6%的股本回报率 通过品牌忠诚度展示了定价能力 [5] - 2025财年最近四个季度中有三个季度业绩超预期 年内迄今股价上涨11.59% [5] - 提供2.66%的股息收益率 2025年季度股息1.0568美元 反映了5%的增长 其0.38的低贝塔值在消费者可自由支配支出崩溃时提供防御性特征 [5] SPDR黄金信托 - 该ETF在过去一年飙升72.15% 年内迄今上涨14.43% 因投资者寻求避险资产 [6] - 拥有1482亿美元净资产 费用率为0.4% 提供了高效的黄金敞口 [6] 其他零售商表现 - TJX公司在最近四个季度均盈利超预期 [7] - 沃尔玛季度收益同比增长35.2% [7]