行业整体态势 - 中国民航业在连续多年承受巨大经营压力后迎来关键性转折，2025年行业整体实现盈利65亿元，释放出基本面实质性改善的信号 [1] - 随着2026年春运拉开帷幕，民航市场初步显露久违的“量价齐升”态势，在“反内卷”与“供给紧张+国际复苏”驱动下，行业有望真正迎来盈利拐点 [1] - 2025年国内航油出厂价为5654元/吨，同比下降10%，显著降低了航空公司的航油成本 [3] - 2025年人民币兑美元升值约4.4%，由于航空公司汇率敏感度较高，三大航录得5亿元至10亿元的大额汇兑收益，利好整体业绩改善 [3] 主要航空公司2025年业绩表现 - 南方航空在三大航空公司中率先实现扭亏为盈，预计2025年实现归母净利润8亿元至10亿元，上年同期为-16.96亿元；扣非净利润预计为1.30亿元至1.90亿元，较上年同期的-39.48亿元大幅改善 [2] - 海南航空预计2025年归母净利润为18亿元至22亿元，上一年同期为-9.21亿元，盈利规模突出 [2] - 中国国航预计2025年净亏损13亿元至19亿元，上年同期亏损2.37亿元 [3] - 中国东航预计2025年净亏损13亿元至18亿元，上年同期亏损42.26亿元，但同比已大幅收窄 [3] - 中国国航与中国东航的亏损主因是报告期内均受到递延所得税资产转回的一次性会计影响，其核心运营指标正在全线向好 [3] - 东航2025年利润总额已实现由负转正，预计约为2亿元至3亿元，标志着经营基本面迎来实质性改善 [3] 航空公司运营与市场表现 - 2025年，中国国航与中国东航的客座率分别达到81.9%和85.86%，其中东航85.86%的客座率位居航司首位 [3] - 2025年，东航A股、H股涨幅分别达50%、105.79%，在沪港两地8家上市航空公司中涨幅均居首位，总市值达1265亿元，创十年新高 [3] - 南航业绩扭亏的核心在于精准投放运力，优化客货经营布局，同时强化精益成本管控 [2] - 海航业绩驱动主要源于民航市场持续向好，公司加强精细化管理，推进航线网络提质增效；海南自由贸易港封关运作带动区域航空出行需求增长 [2] 2026年春运市场与需求 - 2026年春运共计40天，民航局预计全国民航旅客运输量将达到9500万人次，同比增长约5.3% [4] - 春节9天“超长假期”催生了旺盛的出行需求，国际长航线和国内北方冰雪游、南方避寒游的客票预订数据正在不断攀升 [5] - 热门旅游目的地包括国内三亚、哈尔滨、成都、海口、昆明等城市，而国际市场热度主要集中在韩国、东南亚、澳新等航线 [5] - 国内一二线城市前往普吉、香港、釜山、悉尼等地的部分航班客票预订率已超过五成 [5] - “先返乡探亲、后出门旅游”的“二次出行”模式会更为普遍，预计节前节后将迎来一波较为明显的出行高峰 [6] - 2026年春节长假有效激发出境游潜力，既契合泰国等短线休闲度假需求，也支撑加拿大、俄罗斯等洲际长线深度游需求 [6] - 春运前三天，民航市场已显露出“量价齐升”态势：春运第三日（2026年2月4日）民航执行客运航班量17055架次，环比增长1.9%，同比增长4.3% [6] - 截至2月4日，2026年春运经济舱裸票均价为916元，同比上涨1.7%，比2019年同期上涨5% [6] 行业竞争格局与未来驱动因素 - 尽管国内民航客运量自2023年起已恢复并超越疫情前水平，但市场一度出现“以价换量”的激烈竞争，数据显示2024年经济舱裸票平均票价同比下降12.7%，2025年再度下降2.9% [7] - 2026年全国民航工作会议提出“推动民航发展实现质的有效提升和量的合理增长”，强调要科学把控国内航线航班评审节奏、严控低效航线运力供给、探索建立运价监测预警联动机制等，相关举措有望缓解行业“内卷式”竞争 [7] - 随着民航“反内卷”进程持续深化，国内航线过度竞争、收益承压的局面预计将逐步改善，“供给紧张+国际复苏”将成为行业共识的盈利突围关键路径 [7] - 全球飞机订单积压超1.5万架，新飞机交付周期延长至6.8年，预计2026年供给端约束将持续；国内航空公司将逐步迎来飞机退役的高峰期，同时现有订单有限，飞机供给约束将日益突出 [8] - 国际航线正逐步成为航空公司盈利的重要支撑，东航将坚持“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”的“三飞”策略 [8] - 随着我国免签政策持续扩容，外籍旅客来华热度攀升，国际航线将成为2026年需求增长的核心引擎 [8] - 2025年三季度，航空公司国际线客公里收益已媲美国内线，改变了2015年以来国际线收益偏弱的局面 [8] - 国内民航业正逐渐进入成熟期，人均收入水平可支撑机票价格，随着行业供需持续趋紧，将支撑票价上行 [8]