核心观点 - TD Cowen维持对Strategy Inc 440美元的目标价 认为不存在迫使公司出售其比特币持仓的合理情景 尽管其持仓目前处于浮亏状态[1] - 公司股价在当日大涨22%[1] 公司股价与比特币波动性 - 公司股价在2026年迄今下跌13.4% 延续了去年47.5%的暴跌[2] - 分析师指出 公司普通股的设计使其波动性约为比特币的1.5倍[2] - 当比特币价格上涨时 公司股票表现优于比特币 下跌时则表现逊于比特币 这是其设计的固有特性[3] 公司财务韧性与偿债能力 - 公司拥有22.5亿美元现金储备 可支付9亿美元的固定费用近17个月 并覆盖2027年可回售的10亿美元可转换票据[4] - 最早的潜在压力点出现在2028年3月 届时额外的可转换票据将到期或可回售[4] - 公司CEO表示 比特币价格需跌至约8000美元并维持该水平5到6年 公司才会在偿付可转换债务方面遇到困难[6] - 执行董事长重申资本结构旨在承受长期的波动 并驳斥了量子计算的威胁[6] 分析师对比特币及公司的展望 - TD Cowen对比特币维持目标价：2026年12月达到17.7万美元 2027年12月达到22.6万美元[5] - 分析师认为 尽管当前市场环境严峻 但公司比以往任何时候都更有能力参与潜在的市场复苏[2] - 公司拥有应对假设中更严重比特币暴跌的资源和能力[4] 公司融资结构与“数字信贷引擎” - 公司在2025财年筹集了超过70亿美元的优先股 占美国所有已售优先股的33%[7] - 公司的STRC优先股提供11.25%的年化股息率 且每日流动性超过1.18亿美元 这为可转换债务之外提供了替代的融资机制[8] - TD Cowen将公司新兴的“数字信贷引擎”视为其投资论点的重要组成部分[7]