中国创新药行业概览 - 2025年中国生物医药产业创新活力迸发，全年有76个创新药获批，其中国产创新药占比超过80% [1] - 2025年中国创新药对外授权交易总额突破1300亿美元，创下历史新高 [1] 恒瑞医药转型背景与挑战 - 2020年国家药品集采政策全面实施，标志着仿制药高利润时代终结，以仿制药起家的恒瑞医药面临危机 [1] - 2021年，恒瑞医药出现上市以来首次营业收入下滑，同比下降6.59%，归母净利润同比下滑近29% [2] - 2022年，公司业绩继续下滑，营业收入和归母净利润同比分别下降17.87%和13.77%，“医药一哥”市场地位动摇 [2] 孙飘扬复出与转型战略 - 2021年7月，退居幕后仅一年半的孙飘扬重新出山，执掌恒瑞医药 [3] - 复出后，孙飘扬明确了创新药和国际化两大转型方向，从保守转向进攻 [4] - 回归首月，孙飘扬在董事会上决定砍掉60%的仿制药研发项目，将资源全部投向创新药 [4] 研发与管线调整 - 推动研发管线向肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病等多元领域延伸，打破此前靶点过于集中的局限 [4] - 坚持差异化研发策略，例如其ADC平台已有10余个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床 [4] 组织架构与运营模式改革 - 对公司运营模式进行重构，打破传统的“营销驱动”发展模式 [4] - 撤销13个省级办事处，将28个职能部门精简为“研发、生产、商业化、国际”四大中心，推行“总部—区域—项目组”三级管理模式 [4] - 2020年底至2024年底，公司销售人员数量从1.71万人减少至8910人，四年减少48% [5] - 同期，销售人员占员工总数的比重从59.29%降至44.03%，推动公司由营销驱动转向研发驱动 [5] 国际化战略与“借船出海” - 2024年，恒瑞医药国内营业收入为242.94亿元，占比86.81%，国外收入为7.16亿元，占比仅2.56%，国际化是公司短板 [6] - 孙飘扬通过“借船出海”战略，大力推进海外授权合作，将其作为国际化的主要途径 [4] - 2023年，公司完成5项海外BD授权，合作总金额超过40亿美元 [6] - 2024年创新采用NewCo交易模式，将三款GLP-1类创新药许可给美国Kailera公司，累计交易金额达60亿美元并持有该公司19.9%股权 [6] 转型成果与近期进展 - 截至2025年，恒瑞医药已累计实现13笔创新药海外授权合作，交易总额近140亿美元，合作方包括默沙东、Kailera、德国默克等，形成多元化海外合作格局 [7] - 2025年5月，公司自主研发的1类新药注射用瑞康曲妥珠单抗（商品名：艾维达）获批上市 [7] - 2025年，孙飘扬成功推动恒瑞医药在港股上市，为海外融资和发展提供更便捷通道 [7] - 2025年上半年，恒瑞医药创新药销售及许可收入占比突破60%，达到60.66% [7] - 2025年上半年，公司国外收入达25.68亿元，占比提升至16.29% [7] 公司历史与行业地位 - 恒瑞医药的发展历程是中国医药产业从仿制药向创新药升级的缩影 [1] - 2020年，恒瑞医药市值超过6100亿元，稳坐A股“医药一哥”，当年营业收入和归母净利润分别达到277.35亿元和63.28亿元的高峰 [1] - 公司早已采取仿制药与创新药“两条腿走路”的策略，在行业风暴来临前已进行多年创新药布局 [2]