市场表现与近期动态 - 港股市场上周波动放大，受全球软件行业回调、科技巨头入口补贴争议、美元反弹及商品市场余波等因素影响[1] - 但资金面依然充裕，外资和南向资金大幅流入，驱动农林牧渔、食品饮料、交运等“传统经济”板块明显走强[1] - 过去一周全球资产中，大豆、印度Nifty、道琼斯指数领涨，而天然气、比特币、恒生科技指数领跌[8] - 10年期美债名义利率在过去一周下跌2.95个基点[10] 基本面与盈利预期 - 非金融企业未来12个月盈利预期近4周上修0.6%，近1周上修0.1%[2] - 营收预期近4周上修0.1%，近1周上修0.1%[2] - 近4周及近1周盈利预期上修幅度居前的板块包括：半导体（4.8%/1.5%）、医药（1.9%/1.2%）及房地产（0.7%/0.9%）[2] - 医药及房地产的营收预期同样上修幅度居前[2] - 潮玩板块近4周及近1周盈利预期分别上修1.0%/0.4%[2] - 食品饮料板块近4周及近1周盈利预期分别下修0.4%/1.1%[2] - 境外中资股2026年盈利预期近期略有上行[28] 资金面与流向 - 截至报告期周三，EPFR口径下外资净流入港股18.8亿美元，前一周为净流入28.0亿美元[3] - 其中主动型外资净流入4.2亿美元，被动型外资净流入14.7亿美元[3] - 上周南向资金净流入港股560亿港币，较前一周的27亿港币大幅增加[3] - 南向资金在传媒、地产、非银金融、交运及银行板块净流入排名靠前[3] - 南向资金在有色金属、电子、医药等板块流出靠前[3] - 上周外资净流入境外中资股22.6亿美元[35] - 南向上周净买入额居前的个股包括：腾讯控股（54.64亿港币）、小米集团-W（15.47亿港币）、泡泡玛特（13.18亿港币）[37] 市场情绪与仓位 - 港股情绪指数最新读数为63.8，维持在乐观区间[4] - 南向资金的净流入、买入强度及AH溢价得分回升，已回到乐观水平[4] - 恒指看沽看购期权持仓比上行速度放缓[4] - 市场波动期间资金调整仓位的行为不多[4] - 自2024年9月发布的择时策略，样本外纯多头策略年化超额收益9.8%，多空策略年化超额收益19.8%[4] - 港股沽空持仓/交易比率分别为2.3%/12.0%，环比上行0.11/2.5个百分点[3] - 港股沽空交易比率下降2.6个百分点至12.0%[43] 行业配置与投资观点 - 短期建议关注风险因素集中定价后的半导体板块、低位景气改善趋势延续的特色消费、地产链及创新药α机会[1] - 建议均衡配置、持股过节，关注春节前后科技和消费主线的催化[1] - AI产业链此前调整的三点风险包括：美股科技巨头资本开支与收入盈利分化、国内AI大厂补贴性投入分流研发性资本开支、海外流动性宽松预期修正[5] - 随着美股科技财报基本披露完毕，国内大厂补贴落地，宽松预期修正接近尾声，建议关注业绩持续改善的半导体等硬件[5] - 中期配置观点不变，企稳后继续吸筹资源品，超配保险、香港本地股[1][5] 估值水平 - 在PB-ROE的国际比较视角下，当前MSCI中国指数溢价率为12.5%[22] - Terrific 10（包括阿里巴巴、腾讯等10家公司）的PEG均值为2.0，Magnificent 7（包括苹果、微软等7家公司）的PEG均值为1.5[23][24] - 恒生指数前向市盈率估值目前在11倍附近，低于2013年以来的均值[25] - 行业估值分位数显示，建材（89%）、银行（85%）、钢铁（83%）、煤炭（83%）等行业当前市盈率处于近五年较高分位[27] - 计算机（24%）、消费者服务（34%）、商贸零售（36%）、传媒（37%）等行业当前市盈率处于近五年较低分位[27] 公司行为与IPO - 近期有5只符合模型的个股上市，其中爱芯元智、先导智能、澜起科技得分较高[4] - 近期港股IPO公司包括：沃尔核材、海致科技集团、先导智能、乐欣户外、爱芯元智、澜起科技等[48] - 上周港股回购案例数量回升[44] - 近一年港股募资情况显示，上市后募资规模显著高于首次招股募资[47] - 近期解禁市值较大的公司包括：古茗（216.6亿港币，占总市值29.7%）、中国宏桥（138.0亿港币，占4.0%）、中慧生物-B（45.2亿港币，占24.6%）[50]