市场表现 - 恒生指数高开1.59%，恒生科技指数上涨1.9% [1] - 科网股走强，华虹半导体上涨超过4%，百度集团上涨超过3%，中芯国际上涨超过2% [1] 市场流动性环境 - 港股仍处于流动性受益、基本面存在不确定性的阶段 [1] - 人民币升值有助于港股流动性环境的改善 [1] - 南向资金维持净流入及互联互通持续推进，港股中期趋势并未改变 [1] - 短期去杠杆和流动性冲击或不改中期大趋势 [1] - 影响香港市场定价的分母端流动性因子有望得到边际改善 [1] 市场估值与盈利前景 - 市场整体估值的全面抬升，更依赖于国内经济增长质量的提升 [1] - 目前港股市场估值水平的吸引力逐步显现 [1] - 相对较低的估值水平将为市场抵御外部波动提供缓冲，并使港股市场对潜在的增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性 [1] - 影响香港市场定价的分子端企业盈利有望得到边际改善 [1] - 市场若要突破上行瓶颈，关键在于企业盈利的实质修复 [1] - 维持港股“结构性行情”的核心判断 [1] 市场展望与关键变量 - 2026年物价水平的改善情况或成为市场走向的关键变量 [1] - 中期来看，市场或在波折中上行 [1] - 需关注外部流动性预期变化对市场情绪的扰动 [1] - 展望2026年，维持港股“结构性行情”的核心判断 [1]