行业核心观点 - 在居民资产配置向金融资产转移的背景下，“固收+”产品仍是券商资管重点布局的业务，但当前面临债券底仓收益下降与权益增强难度上升的双重压力，策略正经历深层次转型 [1] - 多家券商资管正从多资产配置、运用量化工具、强化风控等多个维度推进“固收+”产品的迭代升级 [1][4] - 机构普遍预计，2026年债券市场收益率水平将维持震荡格局，表现有望较2025年边际改善；权益市场则有望在震荡中走强，呈现结构性机会 [1][6] “固收+”产品面临的挑战 - 债券作为“安全垫”的功能正在减弱：债市收益率已进入历史低位区间，传统票息收益贡献下降，底层债券资产波动加大可能冲击组合稳定性 [2] - 权益增强部分难度提升：随着上证指数近期突破4000点，市场结构性分化加剧，传统“固收+权益”策略的择时和选股难度增加，机会呈现轮动特征 [2] - 策略转型压力：利率下行周期延续使依赖票息的模式难以为继，债市波动加剧抬升底仓风险，股市分化增加选股难度，导致整体策略收益确定性下降、波动放大 [3] 产品迭代与升级方向 - 拓展资产边界，降低组合相关性：突破传统股债二元框架，纳入商品、衍生品等低相关性另类资产，采用“多资产多策略”配置以分散风险 [4] - 强化量化与系统化投资能力：运用数据驱动方法挖掘信号，通过定量分析构建策略内核，借助量化工具辅助仓位管理与标的选择，以提升投资纪律性与稳定性 [4] - 风控前置，严守回撤与产品定位：将严控回撤作为提升客户体验的核心，通过精细化的久期管理与风险预算匹配来控制风险，建立以回撤为导向的产品管理机制防范风格漂移 [5] 2026年债券市场展望 - 债券市场在2025年收益率抬升后，可能呈现短端票息更高、长端波动加大的格局，曲线可能进一步陡峭化，2026年投资机会将大于2025年 [6] - 债券配置价值体现在三个维度：短端债券确定性高，可获取票息和息差交易收益；长端和超长端波幅加大，交易价值变大；利率衍生工具在波动加大的环境下能提供套保和套利机会 [6] - 2026年债市利率或偏震荡运行，利率上行及下行空间均较为有限，可关注调整后的波段交易机会，信用债的票息价值凸显，可转债估值在供需支撑下持续抬升有望成为全年主要趋势 [6][7] - 债市风险在2025年已经充分释放，2026年整体表现有望边际改善，预计收益率水平偏向宽幅震荡，处于“上有顶、下有底”的格局 [7] 2026年权益市场展望 - 权益市场有望在宽松环境中震荡走强，呈现结构性机会 [6][8] - 看好的方向包括：科技成长、顺周期与前沿主题，如AI产业链、有色、锂电、商业航天 [7]；市场或维持“大盘为主、先成长后价值”的节奏，建议关注AI、机器人、顺周期与资源、金融与红利等板块 [7]；2026年上半年建议重点布局光伏、券商、半导体、消费电子、基础化工以及恒生科技指数 [8]