行业趋势与投资主题 - 消费者行为转变，聊天机器人正成为信息搜寻、内容推荐和任务执行的新“起点” [1] - 大型互联网平台正投入真正的营销资金以加速AI采用，这将机械性地提高推理量并推动Token消耗快速增长 [1] - 中国的Token消耗在2025年至2030年间的年复合增长率预计将达到约330% [1] - GPU计算能力的供不应求状况预计在未来几年内仍会持续 [1] - 中国的AI基础设施被视为中国TMT覆盖范围内最具吸引力的投资主题之一 [1] 受益公司分析 - 更青睐中国AI基础设施受益者，如阿里巴巴-W(09988)和百度集团-SW(09888) [1] - 线上广告受益者快手-W(01024)被视为二级赢家 [1] - 目前判断持久的AI应用赢家与输家还为时过早 [1] 腾讯控股(00700)具体观点 - 市场对腾讯AI产品推进势头比某些同业更谨慎的担忧，已很大程度反映在股价中 [2] - 腾讯当前交易估值为2026年预测市盈率的15倍，仅比历史低点高约25% [2] - 腾讯的核心盈利展望仍然稳健 [2] - 腾讯最持久的资产是其分发和参与度，这种能力会随时间复利增长，并使包括AI在内的新能力能以比同行更低的用户获取成本实现规模化 [2] - AI对腾讯而言是一个重要的上行选项，其优势在于将AI嵌入高频应用场景（如搜索、内容和小程序工作流程）以推动变现，而无需在前沿模型竞赛中获胜 [2] - 建议逢低买入腾讯 [2]