基金业绩与市场表现 - 黑熊价值基金2025年12月单月回报率为+0.2%，但2025年全年回报率为-12.6% [1] - 同期标普500指数在2025年12月回报率为+0.1%，2025年全年回报率为+17.9% [1] - 在上涨的市场环境中，该基金过去两年累计亏损10-15% [1] 投资组合与策略 - 基金目标并非复制指数，因此业绩出现差异是预期之内 [1] - 尽管市场目前反应冷淡，但基金在进入2026年时，其投资组合中仍持有多个被其看好的公司 [1] - 基金预期这些持仓将迎来重大的价值重估，因为它们正处于资本投资周期的末期 [1] 重点持仓：Flagstar银行 - Flagstar银行是黑熊价值基金在2025年第四季度投资者信函中重点提及的股票之一 [2] - 该银行是一家总部位于美国的银行公司，由纽约社区银行、Flagstar银行以及Signature Bank的资产合并而成 [2][3] - 截至2026年2月6日，其股价收于每股14.25美元，市值为59.4亿美元 [2] Flagstar银行市场表现 - Flagstar银行股票一个月回报率为11.75%，过去十二个月上涨16.11% [2] - 基金指出，该银行与之前做空过的硅谷银行和第一共和银行类似，其资产负债表上存在漏洞 [3] - 漏洞源于表现不佳的多户住宅和商业地产贷款，而非长期证券 [3]