核心观点 - 研究机构Bernstein认为，当前比特币的下跌是历史上最弱的熊市案例，反映的是信心危机而非生态系统结构性损坏，并重申2026年底15万美元的价格目标 [2][4] 市场周期分析 - 与历史不同，当前熊市并非由系统性故障、隐藏杠杆或大型破产事件触发，没有出现主要交易所倒闭、广泛的资产负债表压力或行业系统性崩溃 [3][4] - 市场叙事更多由情绪而非基本面驱动，对人工智能竞争、量子计算风险等担忧导致了由认知驱动的下跌，而非比特币价值主张的根本转变 [5][6] 市场结构变化 - 市场得到强大的机构一致性支持，包括现货比特币ETF的采用、企业国库参与度增加以及主要资产管理公司的持续参与 [5] - 这些因素标志着与早期由零售投机和脆弱基础设施主导的周期明显不同 [5] 价格目标与驱动因素 - Bernstein重申比特币到2026年底的目标价格为15万美元 [2] - 该预测基于持续的机构采用、ETF基础设施的扩张以及对全球流动性状况改善的预期 [8] 相对表现解读 - Bernstein分析了比特币在宏观经济压力时期相对于黄金表现疲软的问题 [7] - 机构认为，这种相对弱势是由宏观压力驱动的，而非根本性问题 [7]