行业供需格局 - 哈萨克斯坦供应全球约40%的铀 但其主要矿山产量已接近峰值 预计未来二十年现有产量将急剧下降[1] - 从发现到生产需近20年 勘探支出不足 许可缓慢 矿山建设资本密集 新供应无法及时抵消哈萨克斯坦的产量下滑 形成缓慢的结构性供应冲击[2] - 需求正悄然上升 各国为能源安全、电网稳定和碳减排而重启核电 为人工智能数据中心供电也增加了需求[3] - 供应正在减少 需求正在巩固 价格上涨成为必然 这将使哈萨克斯坦以外的生产商成为焦点[3] 公司分析：Cameco Corp - 公司是全球少数在核燃料循环领域具有规模和体量的企业之一 是一家罕见的具有规模优势的蓝筹铀矿商[4] - 公司在加拿大阿萨巴斯卡盆地拥有一级资产 并拥有长期合同 在价格上涨的环境中表现突出[4] - 除在加拿大的自有矿山及在哈萨克斯坦Inkai等项目的权益外 公司还持有核电站技术关键供应商西屋电气的重大权益 使其在行业内整合度更深[5] - 公司的定位更类似于战略燃料供应商 而非投机性矿商[5] 公司分析：Energy Fuels Inc - 公司是美国领先的铀生产商 生产黄饼的同时也向相邻的关键矿物领域扩张[6] - 其White Mesa工厂是美国唯一传统的铀加工厂 在华盛顿推动国内供应背景下是一项战略资产[6] - 公司积极进行并购 拟以约2.99亿美元收购澳大利亚战略材料公司 以打造中国以外最大的综合性稀土和合金生产商之一[7] - 该收购预计将加强其资产负债表 并帮助公司多元化进入稀土和关键矿物领域 使其不局限于铀业务[7] 投资逻辑 - 哈萨克斯坦的产量峰值对Cameco和Energy Fuels而言并非问题 而是催化剂[8] - 随着供应收紧和核电重获重视 这两家公司站在了一个无法快速自我修复的市场前沿[8]