美联储资产负债表缩减路径 - 花旗策略师认为 被提名为美联储主席的凯文·沃什可能采取渐进方式缩减央行6.6万亿美元的资产负债表 以避免重新引发货币市场紧张 [1] - 任何重启量化紧缩的尝试都可能给12.6万亿美元的回购市场带来压力 美联储曾因回购利率飙升而在去年12月停止了这一进程 [2] - 考虑到回购市场去年经历的巨大波动 重启量化紧缩的门槛相当高 联邦公开市场委员会倾向于避免重蹈2025年10月的覆辙 转而选择渐进的资产负债表管理方式 [3] 美联储资产负债表历史与现状 - 美联储资产负债表在2022年6月达到约8.9万亿美元的峰值 而近二十年前仅为8000亿美元 [3] - 去年底政府借款增加 结合缩表 导致资金从货币市场抽离并造成显著压力 此后美联储转向每月购买国库券 以向金融系统补充准备金 [4] 潜在的资产负债表缩减选项 - 沃什领导下的美联储可选择通过将较长期限国债持仓展期为短期债务来缩短其持有资产的平均加权期限 这被视为“阻力最小的路径” [5] - 美联储可选择将每月国库券购买规模从目前的约400亿美元减少 或完全停止购买 其他选项包括让抵押贷款支持证券持仓自然到期缩减 [6] - 花旗分析显示 即使美联储最早在6月停止购买 到2026年12月准备金水平也不太可能显著下降 预计政策制定者将从4月中旬开始将每月购买速度降至约200亿美元并持续到年底 [7] 近期操作与市场预期 - 纽约联储公开市场操作部门预计 准备金管理购买将在未来几个月保持高位 以抵消4月税收季节非准备金负债预期的大幅增长 此后总购买速度可能会显著降低 [8] - 12月联邦公开市场委员会会议纪要显示 与会者倾向于购买国库券 以使美联储的资产组合构成开始转向未偿国债的构成 [9] - 美国财政部可能乐见美联储对国库券的额外需求来源 并更倾向于增加短期债务发行 同时推迟增加长期附息债券的发行 [9] - 因此预计附息债券增发将于2026年11月开始 存在推迟至2027年2月的风险 [10]