市场结构变化与轮动 - 市场表现正从集中于“七巨头”向更广泛的板块轮动 包括等权重标普500指数和小盘股均显示出这种扩散迹象 尽管“七巨头”表现参差不齐 但标普500指数仍接近历史高位 [1] - 市场扩散有多个原因 第四季度财报表现优异 企业超预期幅度高于当年前三季度 [2][3] - 纽约联储的概率衰退指标自2022年美联储加息以来一直处于高位 但随着收益率曲线变陡 该概率下降 历史上此时股市往往表现优异 [3][4] - 部分超大型公司尽管营收和盈利强劲 但资本支出增加 导致利润率面临压力 这引发市场对市值加权标普指数与等权重指数表现的担忧 [5] 周期定位与市场特征 - 当前市场处于周期晚期 但并非周期终点 周期晚期通常伴随泡沫化和投机行为 例如2021年的SPAC和 meme 股行情 由非基本面因素驱动 [6][7] - 近期市场自我修正 每当无盈利的科技股表现活跃后便遭遇抛售 这有助于挤出投机泡沫 是市场健康的迹象 [8][9] - 当前市场存在高盈利预期、高GDP展望和普遍的华尔街看涨情绪 这种高预期组合在周期晚期较为典型 可能为未来失望埋下伏笔 [9][10] 行业与投资机会 - 超大规模科技公司的投资逻辑发生变化 它们正将大量现金用于巨额资本支出 例如单家公司高达2000亿美元的资本开支 并通过债券市场融资数百亿美元以增加资产负债表杠杆 [11] - 随着部分超大型公司自由现金流转为负值 市场可能不会喜欢这一变化 尽管其估值倍数会下降 但仍需观望 [12][13] - 市场轮动创造了机会 例如金融和工业行业公司财报表现良好 但在上周市场轮动至必需消费品和能源等传统防御板块时遭到抛售 [12] - 在软件即服务等领域 人工智能可能颠覆许多商业模式 投资应关注那些业绩表现良好、持续超预期且估值合理的公司 使其不易被做空力量打压 [14][15]