核心观点 - BitMEX联合创始人Arthur Hayes指出 机构交易商的Delta对冲操作正在加剧近期比特币价格的下行压力[1] 这一机制在传统市场是标准的 但在加密领域会形成“卖出引发更多卖出”的反馈循环 从而加速资产价格下跌[3] 市场动态与价格表现 - 比特币近期录得自2022年11月FTX交易所崩溃以来最差的单日表现[5] - 其他市场参与者将下跌归因于更广泛的宏观经济逆风 甚至量子计算安全担忧[5] 结构性产品与风险传导机制 - 压力源于与贝莱德iShares比特币信托(IBIT)等产品挂钩的结构性金融票据[1] - 这些结构性票据通常由大型银行发行 为机构客户提供比特币敞口 产品包含特定的风险管理特征 如本金保护水平[2] - 当市场价格下跌至足以触发这些预设水平时 交易商必须积极调整其头寸以保持风险中性[3] - 这一过程被称为Delta对冲 即发行这些票据的金融机构被迫出售底层资产以管理其风险敞口[2] - 这些衍生品本身并不引发市场波动 而是会放大双向的波动性[4] 市场观点与未来关注点 - Hayes计划编制一份由银行发行的所有票据的完整清单 以更好地理解可能导致价格快速涨跌的触发点[4] - Hayes澄清其不认为存在“秘密计划”来打压市场[4] - Pantera Capital普通合伙人Franklin Bi将波动性归因于一家陷入困境的非加密实体 而非典型的行业基金[6] - 市场应对没有救助的情况感到庆幸 这将允许杠杆自然解除[5]