公司财务预测与估值 - 环球富盛预测中国宏桥2025-2027年归母净利润分别为186.75、252.99、271.76亿元 [1] - 公司自身预计2025年归母净利润为170.0-200.0亿元 2024年调整后归母净利润为172.28亿元 [1] - 宏桥控股于2025年12月31日完成对山东宏拓实业100%股权的收购并纳入合并报表 该交易为同一控制下企业合并 已对2024年财务数据进行追溯调整 [1] - 基于公司为电解铝行业龙头给予估值溢价 给予2026年16倍PE 目标价45.58港币 评级“买入” [1] 电解铝行业盈利状况 - 2026年1月电解铝市价触及历史新高 氧化铝价格小幅下跌 电解铝厂生产成本下降 盈利空间明显扩大 [2] - 截至1月30日 电解铝企业算数平均生产成本为15747.31元/吨 环比下降149.18元/吨 降幅0.94% 同比下降19.26% [2] - 行业平均盈利为8295.19元/吨 环比增加2266.98元/吨 增幅37.61% 同比增幅高达1354.91% [2] - 加权平均生产成本为14804.09元/吨 环比减少177.55元/吨 降幅1.19% [2] - 成本在16000元/吨以下的产能规模为3572.2万吨 占总产能的81.21% [2] 电解铝价格驱动因素与展望 - 2026年开年电解铝市场迎来历史性行情 价格创下历史新高 下旬受美元 贵金属 地缘等因素扰动冲高后深度回撤 [3] - 美元重挫是核心驱动 特朗普第二任期政策加速去美元化进程 贵金属主导基本金属波动 [3] - 在去美元化与新货币体系进程中 以贵金属及铜铝为代表的具有良好基本面与价值承载的商品易涨难跌 [3] - 铝价短期或延续宽幅震荡 春节前后情绪端或相对温和 但弱基本面施压 预计2月运行区间或放大至23000-24500元/吨 [3] 电解铝行业产能与政策约束 - 2021-2025年中国电解铝产能从4376.9万吨增至4515.8万吨 五年平均增长率1.01% [4] - 受4500万吨产能“天花板”及“双碳”目标约束 新增产能管控收紧 行业以产能置换 区域转移为主 [4] - 2025年建成产能增幅仅0.44% 产能从东中部向西北 西南转移 [4] - 当前电解铝建成产能已达4500万吨“天花板”限制 未来新增产能较少 行业产能变化或仍以产能置换和转移为主 [4]