行业供给与产量 - 2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.8%，同比下降2.6% [1] - 截至2026年1月末，全国建成产能11032万吨，运行产能环比下降1.8%，同比下降3.6%，行业供给整体呈小幅收缩态势 [1] 行业盈利与亏损 - 2026年1月氧化铝全行业完全成本亏损产能6285万吨，占比64.9% [1] - 2026年1月氧化铝全行业现金成本亏损产能2305万吨，占比23.8%，亏损面较2025年12月有明显扩大 [1] - 行业完全成本亏损超过60%、现金成本亏损超过20%的盈利格局难以长时间维持 [2] 供给收缩与价格前景 - 企业因亏损过大而开始关停产能，供给收缩有望推动价格快速反弹 [2] - 2026年1月最后一周，行业检修产能达到150万吨，占比1.6%，以检代停产能增加，供给收缩方向明确 [2] 行业政策与格局重塑 - 反内卷政策着重于强化管理和优化布局，对存量项目进行严格的合规审查和环保能耗监测 [3] - 反内卷政策要求新项目满足国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设，可能对远期供应形成压制，重塑氧化铝供需格局 [3] 外部风险与价格驱动 - 2025年几内亚铝土矿产量全球占比40.6%，占中国进口铝土矿比例74.3% [4] - 2026年几内亚新总统上台后，矿业政策的变化可能会扰动全球铝土矿供应格局，从而刺激铝土矿和氧化铝价格反转上行 [4]