文章核心观点 - 国际石油公司发布了2025年第四季度及全年财务与运营业绩，并宣布了2026年预算，核心是完成加拿大Blackrod项目一期开发，预计2026年第三季度实现首油，比原计划提前一个季度 [1] - 公司认为2026年是业务拐点年，随着Blackrod项目一期逐步投产，预计将从2026年至2030年产生10亿至20亿美元的自由现金流，为长期股东价值创造奠定基础 [1] - 尽管2025年油气价格疲软，公司仍产生了强劲的经营现金流，并通过股票回购向股东返还了1亿美元，同时成功完成了债务再融资 [1] 2025年业务亮点 - 2025年全年平均净产量为44,900桶油当量/天，处于指导区间43,000至45,000桶油当量/天的高位 [1][4] - 2025年第四季度平均净产量为45,600桶油当量/天，符合当季指导，其中重质原油占52%，轻质和中质原油占15%，天然气占33% [4] - Blackrod项目一期开发进展超前于计划且未超预算，于2025年第四季度实现首次蒸汽注入，并继续预测2026年第三季度首油 [1][4] - 完成了对Blackrod项目邻近土地的收购，增加了6,400万桶油当量的或有资源量 [4] - 在加拿大Onion Lake Thermal项目，四口加密生产井和最后的Pad L维持井对在2025年第三季度前投产 [4] - 在马来西亚Bertam油田，于2025年第三季度成功完成了钻井和修井计划 [4] - 从2024年12月至2025年12月初，公司购买并注销了总计约770万股普通股 [4] 2025年财务亮点 - 2025年第四季度及全年经营现金流分别为6,300万美元和2.59亿美元 [4] - 2025年第四季度及全年资本支出和弃置支出分别为6,300万美元和3.44亿美元，符合最新全年指导 [4] - 2025年全年自由现金流为负1.531亿美元，其中第四季度为负2,900万美元，符合预期；若不计入Blackrod项目2.56亿美元的资本支出，2025年全年自由现金流为正1.03亿美元 [4] - 截至2025年12月31日，净债务为4.84亿美元 [4] - 2025年第四季度及全年每桶油当量运营成本分别为18.4美元和17.8美元，低于全年指导区间18.0至19.0美元/桶油当量的下限 [4] - 2025年第四季度净亏损为500万美元，全年净利润为2,900万美元 [9] 储量与资源 - 截至2025年底，证实加概算储量（2P）为5.21亿桶油当量，储量寿命指数为31年，储量替代率为277% [1][9] - 证实已开发正生产储量从2024年底至2025年底增长了28%，达到1.25亿桶油当量，主要驱动力来自Blackrod项目一期 [9] - 截至2025年底，最佳估计或有资源量为12.24亿桶油当量，其中11.42亿桶油当量与Blackrod项目未来潜在阶段相关 [1][24] - 公司2P储量的净现值为约27亿美元，净资产值为约22亿美元 [24] 2026年预算与运营指导 - 2026年平均净产量指导为44,000至47,000桶油当量/天 [1][25] - 2026年资本和弃置支出预算为1.22亿美元，其中9,000万美元与Blackrod项目资本支出相关 [1][25] - 2026年每桶油当量运营成本预计在18至20美元之间 [9][25] - 2026年经营现金流估计在1亿至2.5亿美元之间（假设布伦特油价为55至75美元/桶） [9] - 2026年自由现金流预计在约负7,000万至正8,500万美元之间（假设布伦特油价为55至75美元/桶） [9] Blackrod项目进展 - Blackrod项目一期目标2P储量为3.11亿桶油当量，从首次注蒸汽到首油的多年度资本支出预算为8.5亿美元，计划于2026年第三季度实现首油 [16] - 截至2025年底，该项目已累计投入增长资本8.2亿美元，剩余约3,000万美元增长资本预算即可在2026年达到首油 [16][17] - 2026年计划在Blackrod项目支出约6,000万美元，包括加速维持资本、规模化效益利用、首油前的资本化运营以及资源成熟工作 [17] - 项目一期计划在2027年底达到3万桶/天的平台产量 [16] - 通过有利的钻井结果和收购邻近土地，Blackrod项目一期2P储量在2025年增加了5,200万桶油当量，达到3.11亿桶油当量 [18] 股东回报与资本结构 - 2025年，公司通过股票回购向股东返还了1亿美元 [1] - 自成立以来，公司已通过股票回购向股东返还了超过6亿美元，注销了超过7,700万股普通股，自2022年以来已回购并注销了超过27%的流通股 [20] - 2025年第二季度，公司修订并延长了2.5亿加元的循环信贷额度，将到期日延长至2027年5月 [9] - 2025年第四季度，公司对其4.5亿美元的无担保债券进行了再融资，将到期日延长至2030年10月 [1][9] - 截至2025年底，公司拥有2.5亿加元的循环信贷额度，其中约2亿加元未提取 [15] 市场环境与对冲 - 2025年布伦特油价范围在59至77美元/桶之间，全年平均为69美元/桶，低于2024年的81美元/桶平均价 [10] - 公司认为短期的不确定性将导致行业投资不足，加之预计全球石油需求在2026年及以后将持续创纪录，应在公司Blackrod项目增产时对油价产生积极影响 [10] - 公司已对2026年预测石油产量进行了对冲：1,500桶/天（约布伦特67美元/桶）和7,500桶/天（约WTI 61.5美元/桶） [11] - 针对2026年，公司已对5,000桶/天的WTI与WCS价差进行了对冲，价格为-12.50美元/桶 [12] - 针对2026年4月至10月，公司已对15,000吉焦/天的天然气进行了对冲，价格为2.73加元/吉焦 [13] 可持续发展表现 - 2025年第四季度及全年，公司未发生重大安全或环境事故 [23] - 公司目标是在2025年底将净温室气体排放强度降至2019年基准的50%，并有望实现；公司承诺在2028年底前将净排放强度维持在20千克二氧化碳/桶油当量的水平 [24]