公司股价表现与市场反应 - 公司股价自去年11月21日触底36.08港元后持续回升，于今年1月15日最高涨至54.85港元，区间最大涨幅达52.02% [1] - 股价在1月28日跌破50港元后出现技术性下跌趋势，但被1月29日和30日的大涨扭转，重回企稳回升形态 [1] - 股价变化的核心原因是公司披露了2025年年报业绩预告 [1] - 业绩预告发布次日，公司H股股价跳空高开，盘中突破前高至56.25港元，当日成交量达704.77万股，呈现量价齐升走势 [3] 2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年营业收入为66.6亿至76.8亿元人民币，同比增长1%至16% [2] - 预计归属于上市公司股东的净利润为8.3亿至12.3亿元人民币，同比增长105%至204% [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为3.3亿至4.9亿元人民币，同比下降61%至43% [2] - 净利润大幅增长主要源于非经常性损益，当期该项收益达5亿至7.4亿元人民币，同比增加9.5亿至11.9亿元人民币 [2] - 业绩增长主要由金融资产的投资收益和公允价值变动贡献，而非临床CRO核心业务驱动 [2] 机构观点与评级 - 高盛将公司H股目标价由63.4港元微升至66.4港元，A股目标价由78.7元人民币升至82.5元人民币，均给予“买入”评级 [3] - 高盛同时将公司2025至2027年盈利预测分别下调29%、上调2%及上调2% [3] - 瑞银给予公司H股目标价57.1港元及“买入”评级，并表示将关注2026年新签订单的价格复苏信号及管理层对2026年收入利润的指引 [3] 港股通资金交易行为分析 - 近5日交易数据显示，买方前五位为港股通(深)、港股通(沪)、花旗银行、海通国际和中国银行，分别买入102.93万股、58.83万股、53.38万股、10.18万股及10.10万股 [5] - 近5日卖方前五位为香港上海汇丰银行、招银国际、摩根士丹利、美林和荷银，分别卖出116.28万股、42.26万股、28.00万股、17.57万股及10.83万股 [5] - 但拉长至近20日，前两大净卖出方为港股通(深)和港股通(沪)，分别净卖出331.84万股和233.35万股 [5] - 港股通资金自去年11月至今更倾向于右侧交易，其交易策略转变的节点正是公司业绩预告披露的次日 [7] - 港股通资金买卖策略转换的背后逻辑是“行业趋势+公司业绩”的双确认 [9] 行业趋势与市场环境 - 2025年Q1-Q3，国内医疗健康一级市场融资金额约795亿元人民币，同比增长22%，资金由“投早投小”转向“投临床、投确定性” [10] - 2025年国内创新药BD出海交易总金额约1357亿美元，首付款约70亿美元，规模再创历史新高 [10] - 融资与BD回款回升，促使药企重新加大临床试验投入，对临床CRO、SMO及注册服务的外包需求同步恢复 [10] - 海内外监管思路转向更强调价值与速度导向，有利于缩短新药从临床到上市的整体周期 [10] - 2025年CDE受理的IND共1878个，同比增长13.3%，其中1类创新药占比提升至1517个品种 [10] - 同期国内1类创新药IND批准率约96.5%，NDA批准率约86.9% [10] - 临床试验向数据化与连续化演进，对CRO的要求从单纯执行延伸至数据采集、质控、统计分析与IT系统能力，理论上更利好头部企业 [11] 公司业务与战略 - 公司在业绩预告中表示，2025年新签订单数量和金额均较上年同期实现较好增长 [11] - 2025年公司净新增订单（新签订单剔除取消订单后）区间为95亿元至105亿元人民币，上年同期为84.20亿元人民币 [11] - 公司采用“以投养研”策略，通过LP投资拓展版图，该模式为业绩带来了新的增长点 [11] - “以投养研”模式具备反身性，行业景气度上升时，投资收益叠加主业改善预期可提升净利润；行业下行时，则可能加剧业绩波动 [12]