核心观点 - Valeura Energy Inc 宣布其截至2025年底的探明加概算储量创下历史新高，连续第三年实现约200%的储量替代率，并在油价大幅下跌的背景下，将储量寿命指数提升至7.5年的新纪录，公司资产净值达到约10亿美元，体现了其资产组合的韧性和长期价值创造能力 [1][3][4][5][7] 储量与资源评估亮点 - 储量总量创纪录：截至2025年12月31日，公司探明储量为3790万桶，探明加概算储量为5780万桶，探明加概算加可能储量为7120万桶，均创历史新高 [8] - 储量替代表现强劲：2025年，公司在产量为850万桶的情况下，新增探明储量560万桶，探明加概算储量780万桶，使得探明储量替代率达到166%，探明加概算储量替代率达到192%，这是公司连续第三年实现储量净增长 [11] - 储量寿命指数持续提升：基于探明加概算储量和2026年预期产量中点（2.1万桶/日），公司的储量寿命指数从2023年底的4.5年、2024年底的5.6年，提升至2025年底的7.5年，创下新纪录 [4][8][12] - 资产净值：公司2025年底现金头寸为3.057亿美元，加上探明加概算储量的税后净现值，资产净值达到9.977亿美元，相当于每股约13加元 [5][8][13] 各油田储量与价值详情 - Jasmine油田：探明加概算储量从2024年底的1680万桶增至2120万桶，税后净现值从1.639亿美元增至1.772亿美元，油田寿命预计从2024年8月延长至2034年10月 [9][15] - Wassana油田：探明加概算储量从2024年底的1290万桶大幅增至1970万桶，税后净现值从1.266亿美元增至2.401亿美元，油田寿命预计从2035年12月大幅延长至2041年12月，储量替代率高达686%，主要得益于公司决定对该油田进行再开发 [9][15] - Nong Yao油田：探明加概算储量从2024年底的1690万桶降至1390万桶，税后净现值从4.161亿美元大幅降至2.574亿美元，油田寿命预计从2033年12月略微提前至2033年9月，价值下降主要受油价预测下调及2024年扩建后2025年高产带来的价值提前实现影响 [9][15][16] - Manora油田：探明加概算储量从2024年底的340万桶降至290万桶，税后净现值从4570万美元大幅降至1720万美元，油田寿命预计从2030年4月延长至2031年8月 [9][15] 财务价值与油价影响 - 净现值：公司探明加概算储量的税前净现值为8.719亿美元，税后净现值为6.920亿美元 [8] - 油价预测下调：评估中使用的布伦特原油远期价格预测显著下调，2026年参考价从78.51美元/桶降至63.92美元/桶，降幅达19%，这是导致部分油田储量净现值同比下降的主要原因 [13][17][18] - 未来净收入分布：税后净现值主要来自未开发储量（3.560亿美元）和概算储量（3.213亿美元），而已开发生产储量因承担全部废弃成本而呈现负值 [14][20] 未来增长与资源基础 - 或有资源：公司拥有大量或有资源，作为未来储量增长的来源，2025年成功将大量最佳估计或有资源转化为储量 [6][22][23] - 新区块带来增量：公司在泰国海湾G1/65和G3/65区块的战略性农场交易（待政府批准）完成后，将为已报告的储量体积带来额外增加 [6][8][24] - 资源分类与开发机会：或有资源分为开发待定、开发不可行和开发搁置三类，其中开发搁置类（主要为轻质/中质和重质原油）的开发机会较高，概率在90%至95%之间 [22][44][49][52][53]