日本众议院选举结果与市场展望 - 自民党在众议院选举中获得316席，创战后单一政党席位新纪录，单独拥有众议院三分之二多数席位[1] - 包含日本维新党的执政联盟合计拥有352个众议院席位[1] - 最大反对势力中间改革联盟仅获49席，前立宪民主党遭遇历史性惨败[1] 政府政策动向 - 日本首相高市早苗表示将推进食品饮料消费税两年免税政策，并认为此举“正当合理”[1] - 政府不会为落实该政策发行特别赤字国债[1] - 高市早苗将可退税税收抵免制度列为“首要工作”，旨在解决社保保费的累退性问题，但相关准备工作可能需要“2到3年”[1] - 高市早苗暂不考虑改组内阁，但愿为执政联盟中的日本维新党单独增设一个内阁职位[2] - 自民党通过提出食品消费税有限期免税方案，将反对党呼吁削减消费税的议题争议性降至最低[2] 短期市场潜在反应 - 市场初期大概率将由“高市交易”主导，预期股市或将走高，日本国债收益率曲线趋于陡峭，日元面临贬值压力[4] - 债市反应可能更为复杂，多数市场参与者认为执政联盟全面胜选可能降低日本实施激进财政扩张政策的可能性[4] - 债市对高市早苗后续表态高度敏感，利率存在大幅波动的显著可能[4] - 因高市早苗提及日元贬值利好，日元已于上周走弱[5] - 日本央行可能被迫加快货币政策正常化加息步伐，加息时间或从原计划的6月或7月提前至4月甚至3月[5] 中期市场关注焦点与政策可行性 - 市场关注重点将转向消费税减免政策的可行性、实施范围、规模与时间节点[7] - 高市早苗表示将在2026财年推行消费税减免政策，且不依赖发行特别赤字国债融资[7] - 该政策造成的税收缺口预计每年约5万亿日元，目前尚无明确填补方案[7] - 相关细节需经跨党派全国委员会讨论敲定，预计讨论需耗费大量时间[7] - 具体方案可能在2026年底起草2027财年税制改革方案时才逐步明晰[7] - 在2026财年末前落实食品消费税减免政策难度极大[8] - 市场将持续关注财政政策转向扩张性的潜在可能，日本长期及超长期国债收益率面临温和上行压力[8] 政策最终方案的市场反应情景分析 - 情景1：若找到稳定的资金来源填补每年约5万亿日元的税收缺口 - 可能性相对较低，但若实现将缓解债券和外汇市场对日本财政纪律的担忧[9] - 情景2：若未能找到稳定的资金来源 - 可能性A：政府恪守承诺，搁置或推行有限减免 - 对日本财政状况无实质影响，财政担忧缓解将支撑日元和超长期日本国债，但高市政府的支持率大概率会下滑[10] - 可能性B：政府推行大规模的无资金支撑消费税减免 - 将被视作财政失责，可能引发日本版的“特拉斯冲击”，导致日本长期及超长期国债收益率大幅上涨，国内股市和日元同时遭遇强烈抛售压力[10] - 目前认为情景A的可能性高于情景B[10]