核心观点 - 美国银行股票目前估值低于行业及部分主要同业 其12个月滚动市净率仅为2.04倍 显著低于行业平均的3.42倍 也低于摩根大通的3.18倍和富国银行的2.11倍[1][3] - 尽管面临降息环境带来的净利息收入压力 但公司通过贷款增长、存款增长以及成本控制等措施 预计仍能实现净利息收入的增长 并计划持续进行网络扩张和数字化投资 同时通过股息增长和大规模股票回购回报股东[8][9][12][17][19] - 公司资产质量面临压力 信贷损失拨备和净核销额在过去几年大幅上升 虽然近期有所缓解 但短期内改善空间有限 这仍是需要关注的关键点[22][23][24] 估值与近期表现 - 美国银行股票的12个月滚动市净率为2.04倍 较行业平均的3.42倍存在折价 也低于摩根大通和富国银行[1][3] - 过去一年 公司股价上涨20.6% 表现优于Zacks金融板块和标普500指数 也跑赢了摩根大通和富国银行[4] 2026年关键影响因素 - 利率环境：美联储在2024年降息100个基点后 于去年降息三次至3.5%-3.75%的区间 作为对利率最敏感的银行之一 其净利息收入将承压 但公司预计固定利率资产重新定价、更高的存贷款余额以及融资成本逐步下降将抵消部分负面影响[8] - 净利息收入展望：尽管利率下降 公司预计2026年净利息收入将同比增长5-7% 中期内贷款和存款预计将分别实现5%和4%的年复合增长率[9][10][11] - 同业对比：摩根大通预计2026年净利息收入约为1030亿美元 较2025年的959亿美元增长7.4% 富国银行预计2026年净利息收入约为500亿美元 增长5.3%[11] 网络扩张与数字化战略 - 公司在全国运营着3,628个金融中心 并将此作为其增长战略的核心 自2019年以来已新开约300个金融中心并改造了100多个[12] - 自2014年以来已进入18个新市场 并计划到2028年再进入6个新市场 此前的扩张已带来170个新金融中心和180亿美元的增量存款[13] - 公司计划继续加强技术投入 以吸引和留住客户 并增加交叉销售机会[15] 财务状况与股东回报 - 截至2025年12月31日 公司平均全球流动性来源总额为9750亿美元 拥有投资级长期信用评级[16] - 公司通过了2025年美联储压力测试 并将季度股息提高8%至每股0.28美元 过去五年股息已提高五次 年化增长率为8.64%[17] - 公司宣布了新的股票回购计划 授权回购价值400亿美元的股票 并计划在近期每季度回购约45亿美元的股票[19] - 摩根大通将季度股息提高7%至每股1.50美元 富国银行将季度股息提高12.5%至每股0.45美元[18] 投行业务表现与展望 - 2024年公司投行费用同比增长31.4% 2025年同比增长8.4% 随着全球并购市场改善 预计投行费用将继续稳健增长[20] - 公司目标是中期内实现投行费用中个位数的年复合增长率 并获得50至100个基点的市场份额 增长动力将来自人工智能洞察、高级人才以及包括私募信贷在内的全面资本解决方案[21] 资产质量 - 公司资产质量出现恶化 信贷损失拨备在2022年激增115.4% 2023年增长72.8% 2024年增长32.5% 净核销额在2023年增长74.9% 2024年增长58.8%[22][23] - 尽管去年拨备和净核销额有所下降 但资产质量在短期内大幅改善的可能性较低[24] 盈利预期 - 过去一个月 市场对2026年和2027年的每股收益共识预期分别下调至4.30美元和4.93美元 该预期意味着2026年和2027年将分别增长12.9%和14.3%[25][27]