加密货币市场近期表现 - 比特币价格跌至68,000美元以下，以太坊价格在早盘欧洲交易时段跌破2,000美元 [1][2] - 比特币价格已回落至美国前总统特朗普连任前一天的水平 [2] 市场抛售的驱动因素 - 过去三个月，现货比特币ETF净卖出50亿美元，结束了此前近两年持续买入的局面 [3] - 比特币ETF持有者的平均成本基础约为90,000美元，目前处于亏损状态 [3] - 以太坊ETF持有者亏损更严重，据10x Research数据亏损约31% [4] - 最大的企业持有者之一MicroStrategy（文中指代为Strategy）在上周财报中公布了超过170亿美元的未实现亏损，其股价已低于其持有的比特币价值，其“发行股票-买入比特币-推高溢价”的飞轮效应已失效 [4] - 比特币目前表现如同流动性资产而非避险资产，在市场避险情绪升温时成为投资者获取现金的释放阀，例如在十月的关税冲击或约十天前由总统候选人提名引发的抛售中，比特币都是首批被抛售的资产之一 [5] - 美联储理事沃勒指出，选举后的加密货币狂热正在消退，企业在削减风险时首先削减加密货币头寸 [6] 市场结构与流动性问题 - 行业尚未从10月10日创纪录的清算事件中恢复，该事件在24小时内清算了190亿美元，其中70%的抛售发生在40分钟内，原因可能与美元挂钩的稳定币USDE脱锚以及币安上高达12%的杠杆率有关 [7] - 做市商在此次事件中被清出市场且尚未回归，导致市场流动性稀薄，任何方向的波动都被放大 [7][9] - 目前散户投资者已退出交易，转向预测市场，许多人在10月10日事件中亏损后不再回归 [8] 价格支撑与潜在风险 - 比特币价格在60,000美元附近存在一个明显的价格底部，主要原因是60,000美元是比特币的生产成本，低于此价位矿工将面临亏损甚至倒闭 [10][11] - 60,000美元也是比特币盈利比例低于亏损比例的分界点，因此价格多次从该水平反弹 [12] - 如果价格跌破60,000美元，问题不仅在于矿工停止挖矿，更在于比特币网络本身会变得更加复杂，因为需要全球矿工持续运行以维持去中心化网络的运作 [18] - 若价格持续低于60,000美元，需关注数字资产储备类公司（如MicroStrategy）的状况，其比特币持仓成本为76,000美元，且其长期债务将于明年开始到期，若市场对其信心动摇可能引发进一步抛售 [15] 行业参与者现状 - 机构资金主要分为两类：持有数字资产作为储备的公司（目前普遍处于亏损状态）以及ETF持有者（目前均处于观望状态） [8][9] - 许多矿工正在立即出售挖出的比特币以偿还债务和维持运营，部分矿工已转型为AI服务提供商或超大规模计算运营商 [17] - 矿业可能通过并购出现整合，导致挖矿活动集中在特定地区或少数公司手中，这可能影响比特币网络的去中心化特性 [19]