文章核心观点 - 文章认为 尽管Ares Capital以9.9%的远期股息率吸引投资者 但在利率下降的环境下 维持该高股息率变得困难 其盈利已不足以覆盖股息 相比之下 Realty Income作为房地产投资信托基金在利率下行周期中更具增长潜力 且其5.1%的股息率更具吸引力 [1][4][5][8] Ares Capital (ARCC) 业务与现状 - Ares Capital是全球最大的业务发展公司 为难以从传统银行获得贷款的中端市场公司提供融资 其投资组合涵盖603家公司 总规模达295亿美元 [2] - 为降低信用风险 公司投资组合的60.5%配置于第一留置权担保贷款 5%配置于第二留置权担保贷款 [2] - 公司业务高度多元化 但其浮动利率贷款与美联储基准利率挂钩 利率需处于“恰到好处”的区间才能产生稳定利润 高利率虽能提升其净收入 但会给投资组合公司带来宏观阻力 并使其派息股票相对于固定收益投资的吸引力下降 [4] - 随着美联储在2024年和2025年连续6次降息 Ares的每股收益从2023年的2.68美元降至2025年的1.86美元 低于其每股1.92美元的远期股息率 [5] - 公司股票远期市盈率为10倍 看似便宜 但其他派息的蓝筹股在当前更具吸引力 [5] Realty Income (O) 的比较优势 - Realty Income是美国和欧洲拥有超过15,500处商业物业的房地产投资信托基金 其商业模式是购买物业、出租并将收入分配给投资者 [6] - 在利率下降时 REITs通常比BDCs增长更快 因为购买新物业和获得新租户的成本更低、更容易 [7] - 公司主要租户包括7-Eleven、Dollar General和Walgreens 尽管部分弱势租户近年有关店压力 但强势租户通过开设新店抵消了这部分影响 [7] - 公司自1994年首次公开募股以来 occupancy rate一直保持在96%以上 并且是少数按月而非按季支付股息的REITs之一 上市后已连续133次提高派息 其远期股息率为5.1% [8]