文章核心观点 DPM Metals Inc. 在2025年第四季度及全年实现了创纪录的财务业绩，主要得益于高企的金属价格和稳定的运营表现。公司通过强劲的自由现金流、稳健的资产负债表以及成功的收购整合，为未来增长奠定了坚实基础。公司战略聚焦于通过内部增长项目（如Čoka Rakita）和勘探活动，从低成本、高利润的黄金生产商向中型贵金属生产商转型，并持续通过股息和股票回购向股东返还资本。 财务业绩摘要 - 创纪录自由现金流与营收：2025年全年产生自由现金流5.049亿美元，运营活动提供的现金为4.916亿美元。全年营收达9.505亿美元，同比增长57% [5][10][12]。 - 创纪录调整后每股收益：2025年全年调整后净利润为4.432亿美元（每股2.39美元），同比增长91%。来自持续经营业务的净利润为3.692亿美元（每股1.99美元）[5][12]。 - 强劲的资产负债表：截至季度末，公司持有现金及现金等价物4.978亿美元，无债务，并拥有一项新的4亿美元循环信贷额度，可增至5.5亿美元 [5][65][67]。 - 资本回报：2025年通过股息支付和股票回购向股东返还资本1.455亿美元，占自由现金流的29%。董事会已授权在2026年回购最多2亿美元的股票 [5][68][70]。 运营业绩与成本 - 黄金与铜产量：2025年全年生产黄金244,979盎司，生产铜3,000万磅，达到产量指引 [5][10]。 - 成本变动：2025年全年综合销售成本为3.446亿美元，同比增长32%。综合维持性现金成本（AISC）为每盎司黄金售出1,121美元，同比增长29% [12][24][28]。 - 资本支出：2025年全年资本支出总额为8,830万美元，其中增长性资本支出为5,550万美元，同比增长223%，主要与Čoka Rakita项目推进相关 [12][31]。 - 各矿山表现： - Chelopech矿：2025年黄金产量174,434盎司，同比增长4%。AISC为每盎司黄金售出616美元，同比下降11% [10][12][18]。 - Ada Tepe矿：2025年黄金产量70,545盎司，同比下降25%。AISC为每盎司黄金售出1,101美元，同比增长48%，主要因开采低品位区域及欧元走强 [10][12][22]。 增长项目进展 - Čoka Rakita项目（塞尔维亚）：已完成可行性研究，确认了高利润地下金矿的稳健经济性。项目税后净现值（NPV）为22亿美元，内部收益率（IRR）为68%（基于金价3,500美元/盎司假设）。矿山寿命期内AISC为每盎司黄金售出644美元。预计2027年初开始建设，2029年上半年首次生产精矿 [40][42]。 - Vareš运营（波黑）：于2025年9月3日完成对Adriatic的收购并整合。预计在2026年底前提升至85万吨/年的满产状态。2026年生产指引上调至3-3.5万盎司黄金和350-410万盎司白银 [5][38][39]。 - Chelopech矿山寿命延长：更新的矿产储量、资源量和矿山寿命计划将Chelopech矿的寿命延长至2036年，预计年均维持约16万黄金当量盎司（GEO）的产量 [5]。 勘探与资源增长 - Rakita营地（塞尔维亚）：公布了Dumitru Potok, Frasen和Rakita North远景区的初始推断矿产资源量（Inferred Mineral Resource），总计8,440万吨，金品位0.97克/吨，含金260万盎司；铜品位1.02%，含铜19亿磅。展示了该区域作为一级黄金资产的潜力 [5][48]。 - Chelopech新发现：在Chelopech矿区发现了新的高品位Wedge Zone Deep（WZD）远景区，位于现有矿产储量和基础设施下方约300米处，显示出深部找矿潜力 [5][54]。 - 勘探支出：2025年勘探支出为5,700万美元。2026年计划支出6,000-7,000万美元，重点围绕Čoka Rakita项目及周边许可证、延长Chelopech矿山寿命以及Vareš的地质研究 [76]。 三年展望（2026-2028年） - 产量指引：预计未来三年年均黄金当量（GEO）产量约为35万盎司。2026年GEO产量指引为30.5-36.5万盎司 [74][75]。 - 成本指引：预计未来三年综合AISC平均约为每售出GEO 1,450美元。2026年AISC指引为每售出GEO 1,300-1,450美元 [5][76][77]。 - 资本支出计划：增长性资本支出主要与Čoka Rakita项目建设相关。2026年总增长性资本支出指引为2-2.3亿美元，其中Čoka Rakita项目占9,100-9,500万美元（包括前期建设成本）[76][82][91]。 - 关键假设：展望基于特定金属价格和汇率假设，例如2026年黄金价格假设为4,200美元/盎司，欧元兑美元汇率为1.20 [79][84]。