行业核心观点 - 光伏电池组件行业“反内卷”有望加速 行业成本梯度分化加剧 叠加需求结构向高效产品升级 落后产能面临加速淘汰压力 具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出 [1][6] 银价上涨与成本压力 - 白银现货价格由2025年中约0.8万元/kg快速上涨至2025年底的1.6万元/kg 目前价格约1.9万元/kg 后续价格仍有望保持强势 [2] - 以主流TOPCon电池为例 银价每上涨1000元/kg 对应银浆成本上涨约1分/W 目前银浆总成本已接近2毛/W [2] 贱金属浆料替代进程 - HJT头部厂商凭借已成熟应用的低成本银包铜（含银量20%-30%）浆料优势 其用银量有望降至4mg/W以内（较TOPCon低50%以上） 测算其较TOPCon电池成本或低1毛/W+ 且销售端享有小幅溢价 [2] - BC电池龙头预计26Q2将加快铜浆料的规模化导入和替代 预计有望降低金属化成本0.5-1毛/W [2] - 某企业批量应用电镀铜工艺 可有效回避银价暴涨带来的成本冲击 [2] - 在银价高企和竞争对手加快铜浆料导入进度的倒逼压力下 TOPCon头部厂商亦将加快贱金属浆料导入 判断26H2或将是开启批量化应用的关键节点 [3] - 对于二三线电池组件厂商 在缺乏资金投入和技术积累的情况下 对贱金属浆料导入和替代面临较高门槛且进度缓慢 与头部厂商的成本差距或拉大到1毛/W甚至更高 [3] 行业格局分化 - 随着电池组件厂商成本梯队显著分化 且需求结构向高效产品持续升级 技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰 [3] 知识产权保护与行业门槛 - 爱旭股份与TCL中环旗下Maxeon签订《专利许可协议》 通过在未来5年内分期支付16.5亿元专利许可费 获得Maxeon过往及未来5年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有BC电池及组件专利授权 [4] - 此次合作有望构建双方在BC电池领域的专利护城河 打响光伏行业知识产权反内卷的“第一枪” 成为解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本 [4]