外国投资者对美国国债的参与情况 - 近几个月来，外国投资者一直在抢购美国国债拍卖中越来越大的份额，缓解了市场对美国国债避险地位受损及巨额赤字将驱离外资的担忧 [1] - 2025年1月份，外国及国际账户获配拍卖份额约19%，为近三年来最高水平 [1] - 过去五年间，该份额曾于2022年初触及近25%的高点，随后于2024年11月降至10%以下 [1] 外资参与的范围与趋势变化 - 外国账户获配拍卖份额的增加"范围相对广泛"，覆盖了美国财政部发行的多种期限国债 [4] - 2025年11月及12月，外资拍卖参与度显著提升 [4] - 外资在2025年4月关税宣布后曾抛售530亿美元国债，但随后至11月期间又增持3540亿美元 [4] 影响外资行为的关键因素 - 期限溢价上升（即10年期国债相对于较短期限的超额收益）是吸引外资的因素之一 [4] - 由于缺乏替代选择，投资者或被迫搁置顾虑，从分散投资便利性角度而言，投资者其实别无选择 [8] - 美元走弱表明，外资可能选择对冲汇率风险，同时继续增持美元计价资产 [8] 市场叙事与现实数据的对比 - 策略师认为，这轮'抛售美国'(Sell America)行情更多是叙事而非现实 [4] - 当询问外资机构如何处置美债持仓时，他们会坦言对其他投资者抛售感到不安，但多数并未承认自己也在减持 [4] - 该交易主题于2025年4月浮现，当时美国总统宣布征收广泛关税，引发市场震荡，并在上月因重启收购格陵兰岛计划而再度升温 [4] 近期国债拍卖动态 - 美国财政部周二拍卖了580亿美元三年期国债，并计划于随后两日分别拍卖10年期国债和30年期国债 [8] - 上述拍卖的配售数据定于2月24日公布 [8]