文章核心观点 - 光大证券认为，在市值管理考核、险资偏好高股息策略以及行业资本开支回落三重利好支撑下，部分钢铁和电解铝企业具备较强的分红潜力，并筛选出重点推荐和关注标的 [1][3] 行业现状与数据 - 假设分红比例与净利润预测不变，截至2026年2月6日，钢铁板块仅有7家公司股息率高于3%，电解铝板块仅有1家公司股息率高于3% [2] - 钢铁板块股息率高于3%的公司包括：友发集团(6.90%)、鄂尔多斯(4.62%)、宝钢股份(4.18%)、南钢股份(4.15%)、中信特钢(3.69%)、新钢股份(3.59%)、久立特材(3.23%) [2] - 电解铝板块股息率高于3%的公司为：神火股份(3.03%) [2] 提升分红潜力的三重利好因素 - 市值管理纳入央企负责人考核，推动上市公司通过加大现金分红回报投资者，落实市值管理要求 [3] - “资产荒”背景及新金融工具准则下，高股息策略成为险资资产配置核心，推动红利资产重估，钢铁、电解铝高分红标的配置价值凸显 [3] - 钢铁行业超低排放改造告一段落、电解铝产能接近天花板，行业资本开支有望逐步回落，为提升现金分红比例创造条件 [3] 企业分红潜力分析框架与筛选结果 - 分析框架基于五个条件：未分配利润/总市值高、货币资金/总市值充足、资产负债率小于60%、2024年市盈率为正且小于25倍、2022-2024年平均分红比例低于60% [4] - 截至2026年2月6日，钢铁和电解铝上市公司中仅有14家符合后三个条件 [4] - 对符合条件的企业，按未分配利润/总市值(权重0.6)、货币资金/总市值(权重0.3)、资产负债率(权重-0.1)进行评分 [4] - 钢铁企业潜在分红能力评分从高到低为：华菱钢铁、宝钢股份、甬金股份、金洲管道、常宝股份、久立特材 [4] - 电解铝企业潜在分红能力评分从高到低为：明泰铝业、新疆众和、南山铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业、华峰铝业 [4] 历史案例参考与投资建议 - 以中国神华为鉴，其现金分红比例从2008-2016年平均39%，跃升至2017年的151%，2018-2024年平均维持在74% [1] - 中国神华2017年提升分红基于五大原因：资产负债率行业较低、资本开支规模相对降低、利润修复且未分配利润与货币资金高资产减值低、大股东持股比例高且有收并购预期、有分红政策支持 [1] - 重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、久立特材 [1] - 建议关注中国铝业 [1]