核心观点 - 公司2025年全年调整后营业利润和自由现金流改善，主要由学习业务驱动，并设定了2026年加速增长目标[1][5] - 公司董事会提议将2025年股息提高至每股0.42欧元，较2024年增长8%，派息率为自由现金流的43%[4][10][11] - 公司对2026年展望积极，预计调整后营业利润将显著增长至2.05-2.25亿欧元，主要受学习业务内容需求增加和利润率提升推动[5][11][14] 2025年第四季度及全年财务表现 - 第四季度业绩：净销售额为2.258亿欧元，同比下降6%，可比净销售额下降7%[2][16] - 全年业绩：净销售额为13.025亿欧元，同比下降3%，可比净销售额下降3%[4][16] - 调整后营业利润：全年为1.882亿欧元，同比增长5%，调整后每股收益为0.57欧元，同比增长22%[4][16] - 报告营业利润：全年为4860万欧元，同比下降41%，主要受荷兰市场4800万欧元减值及坦佩雷印刷厂关闭相关3200万欧元费用影响[4] - 自由现金流：全年为1.597亿欧元，同比增长10%[4][16] - 净负债与杠杆率：净负债降至4.861亿欧元，净负债/调整后EBITDA比率改善至1.8，低于更新后的2.5目标[4][9][16] 业务部门表现 - 学习业务：全年调整后营业利润和利润率改善，但净销售额因有计划地终止荷兰低价值分销合同而下降[4][7] - 学习业务：在无重大课程更新的年份，学习内容总销售额因新产品发布和荷兰市场份额增长而略有增加[7] - 学习业务：得益于更数字化的销售组合及已完成的“太阳计划”带来的成本基础改善，预计2026年调整后营业利润率将明显高于23%[7][14] - 芬兰媒体业务：数字订阅销售额持续增长，主要由Ruutu+驱动，但广告销售额因市场疲软及终止第三方电视频道广告转售而下降[4][8] - 芬兰媒体业务：在持续有效的成本控制下，调整后营业利润和利润率有所改善[8] 战略进展与未来展望 - 财务目标更新：公司于2025年11月更新目标，旨在2026-2030年实现调整后营业利润的高个位数增长，并将杠杆率目标从低于3.0调整为低于2.5[4] - 2026年业绩指引：预计集团净销售额为12.9-13.4亿欧元，调整后营业利润为2.05-2.25亿欧元[5] - 长期增长路径：预计2026-2030年集团调整后营业利润将实现高个位数有机增长，潜在并购将带来额外贡献[5][11][15] - 人工智能应用：AI成为增强增长的重要元素，应用于支持教师、学生和家长的个性化学习路径，以及提升媒体内容的深度、广度和个性化[6] - 可持续发展：公司在气候方面的努力获得认可，于2025年12月成为全球唯一入选CDP气候A名单的学习公司[13] 资本结构与股东回报 - 债务融资：于2025年12月签署了2.2亿欧元的银团定期贷款融资，并延长了外部贷款的平均期限[4][9] - 股息政策：公司致力于支付增长的股息，相当于年度自由现金流的40-60%[10][21] - 2025年股息提案：董事会提议每股股息0.42欧元，分三次等额支付[4][20] - 自由现金流定义变更：从2026年起，自由现金流的定义将包含租赁负债的支付，这将导致派息率计算值更高[10][12]