核心观点 - 花旗预测泡泡玛特以IP为核心的多元化策略将增强其抵御IP周期性风险的能力并重振新需求 予其“买入”评级 目标价415港元 基于2026年预测28倍市盈率 公司是花旗在中国消费板块的首选买入股之一 [1] 业务与增长动力 - 公司旗下SKULLPANDA、TWINKLE TWINKLE、CRYBABY等非LABUBU IP正成为新的增长动力 拥有各自粉丝群体 并非单纯替代品 [1] - 预测非LABUBU IP在2024年具上行潜力 海外市场对非LABUBU IP的兴趣可能被低估 [1] - 展望2026年 公司在IP多元化、产品创新及广泛领域变现能力的突破将驱动增长 [1] - 下一个爆款IP推出及非LABUBU IP在海外市场普及有望增强投资者信心 [1] 市场表现与数据 - 花旗每周数据追踪显示 近期公司APP下载量呈上升趋势 尤其在中国和美国市场 [1] - APP下载量上升主要受旗下Skullpanda x My Little Pony新系列发布驱动 [1] - 在Instagram上观察到消费者对新系列的高度兴趣 [1] 海外扩张与市场前景 - 海外市场庞大的潜在市场规模 加上全球组织架构升级、本地化营运及供应链强化 应能推动其在2024年及以后的全球扩张 [2] - 投资者对泡泡玛特增长可持续性的讨论焦点集中在美国市场 [2] - 公司相较大多数全球玩具及IP同业存在溢价 归因于其海外扩张驱动的快速增长 [2] - 与国内同行相比 公司凭借其领先地位应享有溢价 [2]