核心观点 - 美银证券重申对恒安国际的“中性”评级 目标价上调18%至30港元 主要基于行业竞争格局改善而将目标市盈率上调至13倍 尽管公司被认为缺乏长期增长推动力 但股息收益率可观 [1] - 该行将公司2025及2026年的核心净利润预测分别下调3%及1% [1] 财务预测与业绩展望 - 预计恒安国际2025年下半年收入将同比增长1%至109亿元人民币 三大业务板块均持续改善 [1] - 预计2025年下半年核心净利润同比增长8%至10亿元人民币 [1] - 预计2025年下半年毛利率将较上半年提升 达到33.1% [1] 业务板块分析 - 纸巾销售预计在2025年下半年同比增长5% 增速较上半年的3%有所加速 [1] - 纸巾业务的毛利率提升是带动整体毛利率改善的主因 主要得益于产品组合改善及原材料成本正常化 [1]