核心观点 - 花旗认为投资者可能低估了安踏体育收购Puma股权后，其中国业务对安踏带来的正面影响 [1] 花旗对安踏体育的评级与目标价 - 花旗维持对安踏体育的目标价为107港元，并予以买入评级 [1] 收购Puma股权对安踏中国业务的潜在影响 - 投资者主要关注此次收购会对安踏的中国业务产生助力还是拖累 [1] - 花旗预计，除了可能因重塑Puma中国业务而快速增长的品牌收入外，安踏可能对Puma中国的零售/分销业务进行合并 [1] - 即使安踏仅持有Puma 29%的股权，对Puma中国零售/分销业务的合并也将带来惊喜的上行潜力 [1] - 考虑到安踏在中国强大的零售专长，预计Puma中国的分销/零售业务将迅速增长 [1]